事件：公司发布 2025年年报及 2026年一季报。2025年实现收入16.4亿元（+12.6%），实现归母净利润2亿元（-27.8%），扣非归母净利润1.7 亿元（-17.5%）。

2026Q1 实现收入4.4亿元（-8%），实现归母净利润0.5 亿元（-45.8%），扣非归母净利润0.5 亿元（-45.1%）。

仪器装机步入快车道，奠定常规业务增长基础。截至2025 年末，公司各类型一体机累计实现装机200 多台，分子流水线装机取得实质性突破，订单量稳步增加。2026Q1 各类型一体机新增装机70 多台，流水线累计落地20 多条。公司持续发力一体机及流水线的市场拓展与装机落地，分子流水线自取得实质性进展后，装机进度显著提速，为常规业务实现稳健增长奠定夯实基础，展现出公司强劲的发展韧性与广阔前景。

外延并购驱动诊疗一体化，打造多元协同生态矩阵。公司坚定推进“诊断+治疗”一体化战略，通过外延并购实现跨越式发展。1）人生长激素：2025 年1 月公司全资收购中山海济，布局生长激素领域。2025 年中山海济实现营收4.8 亿元，净利润1.9 亿元，同比增长77%，超额完成股权激励设定的1.4 亿元净利润目标。此次收购有助于公司深化儿科诊疗一体化，形成“筛查-诊断-治疗”的闭环服务。2）宠物医疗：控股红岸基元，加入血球和宠物居家检测业务赛道，2025年营收同比增长超30%。3）基因测序：增资真迈生物，2025 年实现高速增长，测序业务收入同比增长172%。公司高通量基因测序仪Sansure Seq1000 于2025 年1 月获批上市，强化“设备+试剂”的战略协同，有望在国产替代趋势下提升市场份额。4）分子POCT系统：增资圣维鲲腾，聚焦新一代便携式分子POCT 系统的研究与开发，核心产品QPOC 2.0 分子诊断平台支持超多重检测的微流控芯片，引入AI算法提升检测的敏感性和准确性，首个项目STI+已完成5000 份样本测试。5）红外荧光技术：收购华斯无微，加速推动红外荧光技术的产业化落地，赋能公司基层检测和居家检测业务布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为18/21/25 亿元，归母净利润分别为3/3/4 亿元。公司生态矩阵布局日渐完善，建议持续关注。

风险提示：行业竞争加剧风险、销售收入季节性波动风险、研发进展不及预期风险。