报告摘要：

事件：2024年12月11日，景业智能董事长来建良与杭州云深处董事长朱秋国签订战略合作协议，旨在携手研发面向核工业等行业新一代特种机器人。

加强在核工业领域四足机器人的探索开发。此次战略合作，旨在双方达成具体多个研发方向合作落地的基础上，进一步深度联合面向核工业等行业需求拓展多个特种机器人应用场景，并在未来积极合作探索研制特种领域的新一代四足机器人、人形机器人产品。

云深处为国内四足机器人领军企业，将推动四足机器人在特种领域的推广应用。云深处为国内机器人领军企业，主要聚焦B 端四足机器狗，在2024 年11 月首发超复杂地形跨越轮足机器狗，目前已在电力巡检、应急救援、管廊隧道等领域进行了机器狗销售，与华为、国家电网、南方电网、中控技术等均有历史合作。未来，云深处将以此合作为契机，与景业智能携手，加强在四足机器人及人形机器人产品能力，形成整体解决方案在特种行业内实现推广应用。

业务布局有序推进，“核+军+民”梯队式发展。公司主要从事特种机器人和智能化设备，根据公司半年报，公司核工业乏燃料后处理、核燃料元件制造机其他专项环节智能化需求旺盛，其中乏燃料后处理环节中，示范场二期工程项目正常交付中，示范场三期工程项目和大厂科研有序招投标，取得订单增长明显。同时公司围绕“135”发展战略规划，目前已形成“核+军+民”战略布局，军工领域公司形成AGV、特定场景装备、综合系统解决方案为主体的三大产品布局，军工领域需求逐步恢复，意向订单陆续落地；核技术应用领域公司为核药领域提供智能化装备，同时与国内外核药领域专家合作，积极投入核药研究。

盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入3.66/5.54/7.25 亿元，实现归母净利润0.71/1.38/2.13 亿元，对应PE 分别为61.83x/31.80x/20.59x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，乏燃料后处理项目建设不及预期，非核领域拓展不及预期，盈利预测和估值模型不及预期