奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024 年培养基业务高增长2025 年2 月27 日，公司发布2024 年度业绩快报。2024 年公司实现营业收入 2.97亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21 亿元，同比-60.90%；扣非归母净利润666万元，同比-80.82%。2024 年海外业务收入较2023 年增长163.10%。单看Q4，公司实现营收 0.81 亿元，同比+13.93%，环比+12.64%。因受部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等多重因素的影响，公司CDMO 服务收入较上年同期进一步下降。我们下调2024-2025 年、上调2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.21/0.59/0.99 亿元（原预计为0.47/0.67/0.93 亿元），EPS 为0.19/0.52/0.87元，当前股价对应P/E 分别为233.2/83.6/49.8 倍，维持“买入”评级。

公司拟收购澎立生物100%股权，将于多方面形成高度协同2025 年2 月7 日，公司发布拟通过向澎立生物股东增发奥浦迈股份及现金支付的方式收购澎立生物100%股权的预案。通过本次交易，公司与澎立生物将把创新药研究开发与工艺生产良好结合，形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系协同等显著协同效应，实现优势互补。本次交易完成后，公司将切实有效的提升自身在海外市场的品牌影响力及市场份额，将公司加速打造成为更具国际竞争力的跨国企业。

澎立生物：国内最早的CRO 公司之一，具有丰富的国内外客户资源澎立生物成立于2008 年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO 公司之一。公司拥有一支成熟的国际化服务技术团队和国际化商务拓展团队，与包括赛诺菲、BI、梯瓦、武田、强生等在内的国际化制药企业等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。2024年澎立生物海外业务收入占比超过30%，还于2024 年下半年顺利完成对美国BTS Research 的战略并购，使公司具备了美国GLP 标准的药物研发安全性评价能力，进一步加速了澎立生物国际化。

风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO 商业化产能释放不及预期。