2024 年培养基业务高增长，多因素影响公司利润承压2024 年公司实现营业收入2.97 亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21 亿元，同比-61.04%；扣非归母净利润656 万元，同比-81.03%。2024 年公司海外业务增长势头依然强劲，产品销售境外收入相较上年同期增幅达到 163.10%。单看2024Q4，公司实现营收 0.81 亿元，同比+13.93%，环比+12.65%。因受固定成本增加、计提资产减值及税率变化的影响，2024 年公司利润端下滑明显。公司有望于2025 年重新拿到高新技术企业资质。我们维持2025-2026 年、并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.59/0.99/1.32 亿元，EPS 为0.52/0.88/1.16元，当前股价对应P/E 分别为77.3/45.5/34.2 倍，维持“买入”评级。

培养基业务延续高增态势，海外业务增长势头依然强劲2024 年，公司产品收入2.44 亿元，同比+42.0%，毛利率69.99%；其中CHO 培养基收入1.99 亿元（同比+49.02%），293 培养基收入0.18 亿元（同比-22.35%），其他产品收入0.28 亿元（同比+74.27%）。2024 年，服务收入0.53 亿元，同比-25.66%，毛利率-25.29%。2024 年，公司境内收入2.02 亿元，同比-0.81%；境外收入0.94 亿元，同比+144.01%。

受固定成本、计提资产减值及税率变化影响，2024 年公司利润端下滑明显（1）固定费用影响：2024 年，公司“奥浦迈 CDMO 生物药商业化生产平台”正式投入运营，进一步补充了公司CDMO 业务的服务能力。在募投项目运营初期，相关固定资产投入较大，导致公司相较于2023 年新增较多的固定成本支出。

（2）资产减值影响：由于公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，公司在报告期内计提了长期资产减值损失约1 千万元，以及计提信用减值损失692.43 万元（由于仍有部分应收账款未能收回）；（3）税收优惠变化影响：2024年，公司被取消高新技术企业资格致使本报告期所得税费用增加655.96 万元。

风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO 商业化产能释放不及预期。