产品业务收入同比增长42%，净利润短期承压。2024 全年公司实现营收2.97亿元（+22.3%），归母净利润0.21 亿元（-61.0%），扣非归母净利润659万元（-81.0%），净利润短期承压，主要由于募投项目之一“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”正式投入运营，新增固定资产折旧、能源耗用、设备维护费用等固定成本，并且由于CDMO 业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，公司对相关资产计提1003 万元减值损失等影响。

分具体业务看，2024 全年公司实现产品销售2.44 亿元（同比+42.0%），毛利率70.0%（同比+0.5pp）；CDMO 服务实现营收5256 万元（同比-25.7%），预计主要由于生物医药行业持续面临不确定性和市场波动的背景下，部分客户的融资进程受阻，导致部分项目暂停或取消，收入明显下降，分季度看2024Q1/2/3/4 分别实现销售805/1162/1584/1705 万元，季度营收环比持续改善。

分地区看，公司海外业务的增长势头依然强劲，实现境外收入较上年同期增加144.0%。

产品管线数量创新高。服务客户管线方面，截至2024 年末，共有247 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段141 个、Ph1 临床阶段41 个、Ph2 临床阶段28 个、Ph3 临床阶段29个、商业化生产阶段8 个，整体相较2023 年末增加77 个，其中商业化生产阶段产品增加5 个。

投资建议：根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计2025-2026 年归母净利润分别为0.78/1.12 亿元（前值为0.97/1.42 亿元），新增2027 年归母净利润为1.53 亿元，目前股价对应PE 分别为58/41/30x，维持“优于大市”评级。

风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。