事项：

公司发布25Q3财报，单季实现营收0.94亿元，同比增长29.80%，实现归母净利润0.12亿元，同比增长283.59%，扣非归母净利润779.18万元，同比增长2174.87% ， 基本符合预期。2025 年前三季度收入2.72 亿元， 同比增长25.79%，归母净利润0.49亿元，同比增长81.48%，扣非归母净利润0.37亿元，同比增长118.80%。

平安观点：

Q3培养基保持高增长，CDMO业务有待改善。2025年前三季度，细胞培养产品业务实现营业收入23,859.63万元，相较上年同期实现32.56%的显著增长。公司CDMO服务业务实现营业收入为3,258.13万元，相较上年同期略有下降。服务业务受外部环境及客户需求阶段性波动影响，增速有所放缓。

参与管线数量持续增长，培养基放大需求。公司参与管线数逐季增加，客户、项目开拓持续有进展。截止Q3末，公司共参与管线311个，其中临床3期项目34个，商业化项目13个。

维持“推荐”评级。公司CDMO服务业务有波动，调整2025-2027年盈利预测为净利润0.81、1.18、1.66亿元（原预测2025-2027年为0.88、1.28、1.74亿元），基于公司业绩增长确定性较高，维持“推荐”评级。

风险提示：1）下游需求不足风险；2）客户药物上市变更进度不及预期；3）新产品研发进度不及预期；4）海外拓展进度不及预期风险。