事件概述

（1） 公司公告2025 年报：25 年实现营业收入3.55 亿元，同比增长19.40%、实现归母净利润0.42 亿元，同比增长98.07%、实现扣非净利润0.21 亿元，同比增长216.57%。

（2） 公司公告2026 年一季报：26Q1 实现营业收入1.82 亿元，同比增长117.68%、实现归母净利润0.39 亿元，同比增长167.45%、实现扣非净利润0.05 亿元，同比下降57.47%

分析判断:

业绩延续向上增长趋势，培养基+CRO 等多主业发展为公司增添业绩确定性

公司25 年实现收入3.55 亿元，同比增长19.4%，另外26Q1 实现收入1.82 亿元，同比增长117.68%，若剔除澎立生物并表影响，同比增长21.2%，即公司主业维持快速增长趋势。公司25 年归母净利润为0.42 亿元，其中25Q4 归母净利润为-0.08 亿元，核心受生物药CDMO 亏损扩大影响以及资产减值影响，另外26Q1 实现归母净利润为0.39 亿元，同比增长167.45%，剔除澎立生物并购带来的PPA（亏损655 万）和金融负债公允价值（增加2910 万）影响后，26Q1 归母净利润为0.17 亿元，同比增长13.7%，利润端呈现向上增长中。展望未来，考虑到培养基业务国内、国外业务拓展以及并表澎立生物带来业绩增量，我们判断公司业绩将呈现快速增长的趋势、多主业为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。

澎立生物已实现业绩并表，为公司贡献业绩增量

澎立生物核心业务深耕于药物临床前CRO 业务（主要为药理药效业务等），其2025 年实现收入4.41 亿元，同比增长33.3%、实现归母净利润0.63 亿元，同比增长41.4%，业绩呈现高速增长。澎立生物于26 年1 月正式并表，其在26Q1 实现收入0.81 亿元，26Q1 核心业务新签订单金额为1.25 亿元，同比增长61.76%，为未来业绩增长奠定基础。

投资建议

公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO 业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到澎立生物并表和业务确认节奏等因素，调整前期盈利预测，即预期26-28 年营收从4.73/5.95/NA 亿元调整为10.09/12.80/16.28 亿元，对应EPS 从0.90/1.29/NA 元调整为　　1.11/1.59/2.15 元，对应2026 年05 月14 日46.41 元/股的收盘价，PE 分别为42/29/22 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO 业务新产能释放不及预期；澎立生物并购后整合具有业务发展的不确定性。