事件：公司发布2024 年一季报，2024 年一季度实现收入4.48 亿元，同比下降21.10%，归母净利润0.42 亿元，同比下降68.12%，环比增长68.71%，扣非归母净利润0.15 亿元，同比下滑86.97%。受碳纤维价格大幅下滑影响，公司业绩同比大幅下滑，但环比有所改善。

24Q1 碳纤维价格维稳运行，公司盈利能力有所回升。据广州赛奥，2023 年全球碳纤维需求量为11.5 万吨，同比下降14.8%，中国需求量为6.9 万吨，同比下降7.2%，中国运行产能在全球占比为47.7%，占比大幅提升主要系国产碳纤维产销量大幅增长。据百川盈孚，目前国产T300（12K）/T300（24/25K）/T300（48/50K）/T700（12K）华东市场价分别为90/80/75/140 元/千克，24Q1市场均价分别为90/77/72/145 元/千克，2024 年以来价格保持相对平稳运行。

2024Q1 公司销售毛利率25.25%，同比明显下滑，环比提升9.15 pct；销售净利率9.32%，同比明显下滑，环比提升5.51 pct。

产销量大幅增长，降本增效成果显著。2023 年公司实现碳纤维产量1.98 万吨，同比增长86.22%，销量1.80 万吨，同比增长92.43%；据我们测算，单吨平均售价为12.43 万元，同比减少8.69 万元，单吨平均成本为8.68 万元，同比下降2.34 万元。2023 年公司西宁二期顺利投产，全年产量超1.6 万吨，单位碳纤维成本下降达20%。神鹰连云港基地3 万吨项目已于2023 年4 月开工建设，目前聚合车间均已封顶，关键设备进入采购招投标阶段。

碳纤维产品结构持续完善，重视高技术高附加值航天领域。公司重视科技创新，2023 年研发投入2.18 亿元，同比增长41.16%，研发人员数量同比提高20.37%，全年授权专利95 件，同比增加86.27%，累计取得授权专利212件。2023 年公司创新开发了T1100 级高性能碳纤维制备关键技术；首创性开发了全球首款T700-48K 级大丝束碳纤维；系统成熟掌握了万吨级碳纤维制备技术；M35X、M40X 级碳纤维强度、模量同步提升技术；神鹰上海“碳纤维航空应用研发及制造”项目围绕增韧树脂、预浸料工艺技术提升等展开研究，顺利通过量产线PCD 预批准，完成T800 级碳纤维预浸料项目建设，开发的预浸料通过AS9100 体系认证。此外，预浸料车间已正式使用，逐渐成为碳纤维应用高地。

维持“增持”投资评级。因碳纤维价格承压，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.2、3.2、4.1 亿元，EPS 分别为0.24、0.35、0.46 元，当前股价对应PE 分别为114.2、76.9、59.5 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：原材料和产品价格波动、市场竞争加剧、产能投放不及预期的风险。