投资要点

我国水管网智能化改造进程到来，行业贝塔效应显著：市场忽视了我国水管网改造带来的市场规模和投资机会，根据我们测算到2025 年每年我国智慧水务市场规模达千亿元级别（包含软件+硬件+设备）。2019 年以来，主流水表上市公司（宁水集团、新天科技、三川智慧）业绩超市场预期、行业智能水表替换机械水表拉开帷幕；2020 年以来，以和达科技、威派格等为代表的行业智慧水务公司水务信息化收入高增；2021 年8 月，国家发改委及住建部修订《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，明确将水务信息化、水务设备智能化要求纳入，我国水管网智能化改造时代正式到来。

水价上调进程开启，水价上涨为智能化改造提供资金来源：2021 年8 月6 日，国家发改委及住建部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，为水价上涨提供了政策依据。水价提高大大丰厚了水厂利润水平，为水管网智能化改造提供资金：新价格体系给予供水企业准许收益率，大大促进了其对水务信息化改造、水务智能化改造的资本开支。以上海为例，2020 年上海市属供水企业日供水量约794 万吨，如果水价平均提高0.5 元/吨，全年利润增厚约15 亿元。上海地区规划“十四五期间”，将加快推进水厂深度处理改造，同步完成2000公里老旧供水管网更新改造，加强原水、出厂水、管网水和二次供水环境全过程水质管理，提高居民饮用水水质。

公司深耕水务信息化20 年，已实现供水排水信息化全布局：公司标杆项目丰富，是深得大型水务公司信任的水务信息化解决方案提供商。公司与绍兴水务、清华大学合作开发的“基于数据与业务联动的供水管网漏损管理系统”实现了供水管网漏损的智能化管理，被住房和城乡建设部科技发展促进中心评定为在爆漏实时预警与定位技术方面达到国际先进水平。在公司连续15 年的技术支撑下，绍兴水务实现了将城市供水漏损率从20%以上降到低于5%，并连续10 年保持低于5%，达到了国际先进水平，获得了国家人居环境奖。

盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023 年公司营业收入为5.69 亿元、8.53 亿元、12.74 亿元，增速分别为56.7%、49.9%、49.3%；归母净利润分别为1.19 亿元、1.70 亿元、2.49 亿元，增速分别为57.3%、42.6%、46.4%；EPS 分 别为1.11 元、1.58 元、2.32 元，对应PE 为46、32、22 倍。考虑到公司是水务信息化龙头，且已有多个供水排水信息化标杆项目落地，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险；公司应收账款收不回的风险等。