2025 前三季度实现营业收入15.48 亿元，同比增长319.01%；归母净利润3383.98 万元，同比扭亏为盈（2024 同期为-8274.92 万元）；扣非归母净利润2252.76 万元，同比实现扭亏（2024 同期为-9629.62 万元）。单季度实现营业收入11.09 亿元，同比大幅增长1039.20%，环比增长446.46%；归母净利润206.65 万元，同比增长104.66%，但环比下降86.16%。

Q3 营收实现大幅增长，毛利率有所承压。公司发布2025 年第三季度报告。

前三季度业绩：2025 前三季度实现营业收入15.48 亿元，同比增长319.01%；归母净利润3383.98 万元，同比扭亏为盈（2024 同期为-8274.92 万元）；扣非归母净利润2252.76 万元，同比实现扭亏（2024 同期为-9629.62 万元）。

2025Q3 业绩：单季度实现营业收入11.09 亿元，同比大幅增长1039.20%，环比增长446.46%；归母净利润206.65 万元，同比增长104.66%，但环比下降86.16%。利润率方面：2025Q3 单季度毛利率为4.99%，同比降低18.18pct，环比降低20.44pct；净利率为0.19%，同比提升45.75pct，环比降低7.17pct。期间费用方面：2025 前三季度期间费用率为5.32%，同比大幅下降4.66pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.92%/5.44%/4.24%/-1.03%。费用控制成效凸显。

经营现金流大幅下降，投资支出显著增加。资产负债表方面，截至期末存货为32.19 亿（环比半年度下降11.27%），为近两年首度下降，对应收入开始实现确认。应收账款达到17.97 亿，为近年新高。现金流量端，经营性现金流净额为-10.47 亿，现金流有所恶化。

拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，凸显发展信心。根据公司公告《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》，公司拟以自有资金不低于1 亿，不超过2 亿以集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币 60.52 元/股。公司此次回购计划凸显公司对未来发展的信心和对公司价值的高度认可。

盈利预测：下调公司2025/2026/2027 年归母净利润为1.36/1.86/2.42 亿元，对应PE 估值分别为243/178/137 倍，关注后续新型号军贸进展、成熟型号国内订单进展等，维持“增持”评级。

风险提示：产品订单低于预期，产品交付进度低于预期