行业需求疲软导致探测器主业有所下滑，新产品放量明显。2024 全年，公司实现营业收入18.31 亿元，同比-1.74%，其中，探测器主业收入14.90亿元，同比-11.99%，主要系终端需求疲软所致，对比之下，新产品拓展前期，放量明显，解决方案实现收入0.96 亿元，同比+262.56%，核心部件销售收入1.26 亿元，同比+45.49%。

毛利率下滑叠加管理/财务费用增长较多，导致归母净利率下滑。2024 年总体毛利率大约50.11%，同比-7.73pct，会计准则的调整影响大概0.91pct。分业务来看，探测器毛利率大概56.65%，同比下滑3.48pct，判断主要系产品结构的变动所致；解决方案毛利率38.27%，同比下滑了27.82pct，其中成本增长560.11%，明显超过收入增幅，我们判断系小批量阶段的成本波动，随着产能爬坡，该业务的毛利率有望趋于稳定；核心部件毛利率13.32%，同比下滑了2.25pct。从费用端来看，2024 年管理费用1.38 亿元，同比+36.02%，主要系人员增加和资本市场中介服务费增加所致，财务费用-0.04 亿元，相比去年同期增长了0.18 亿元，主要原因系利息收入和会对收益降低所致。毛利率叠加费用端的双重影响之下，2024年实现归母净利润4.65 亿元，同比下滑23.43%，实现归母净利率25.40%，同比下滑7.19pct。

2025 年Q1 业绩企稳，看好公司全年业绩实现困境反转。2025 年Q1，公司实现营业收入4.82 亿元，同比-1.92%，实现归母净利润1.43 亿元，同比+2.74%。2024 年，由于医疗设备行业整顿与设备更新政策节奏所带来的市场需求释放阶段性错配，国内市场整体承压，国产医疗设备龙头联影医疗判断，今年相关医疗机构的设备更新有望更加顺畅，其一季度末合同负债26.69 亿元，同环比分别增长32.09%和24.75%，侧面反映下游景气度的回升，随着景气度往上游传导，公司作为医疗设备的核心零部件供应商，有望受益。

持续横纵拓展，投资项目规划奠定长期发展基础。

公司的发展方向为纵向一体化和横向拓展成为一体化的零部件供应商，具体而言，公司持续探索准直器、闪烁体、光电二极管等探测器的上游零部件及原材料，目前已经完成部分医疗CT 用的二维准直器的研发和国内客户导入，进入量产销售阶段，同时用于安检的CT 探测器的二维准直器也已经推广至多家安检CT 客户，实现量产。横向布局方面，除了探测器这种影像接受部件，公司积极布局高压发生器、球管及组合射线源等光源部件，2024 年，公司已经完成了高压发生器和组合射线源的样机研发和部分型号的量产交付，后续会进一步拓展更多应用领域，球管领域内，公司已经完成CT 球管开发，微焦点球管已经实现量产销售，CT 球管国产化率极低，2025 年4 月，商务部公告对原产于美国、印度的进口相关医用CT 球管发起反倾销立案调查，国产CT 球管有望加速导入。解决方案领域，部分应用领域已经开始向客户批量交付，持续看好该业务增长动能。

公司拟通过定增募集资金11.74 亿元投向“X 线真空器件及综合解决方案建设项目”，该项目总投资15.63 亿元，项目成功实施后，公司将新增 77000 只球管以及19300 组X 线综合解决方案的产能，产能扩张计划为后续新业务规模扩张提供长足的发展动力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27 年收入22.08/27.04/33.06 亿元，归母净利润6.48/8.06/9.92 亿元，对应25 年PE 为26X，我们认为公司今年有望实现业绩反转，且看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

风险提示：下游景气度恢复不及预期风险，扩产进度不急预期风险，地缘政治风险，竞争加剧风险等。