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奕瑞科技发布2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入10.67 亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35 亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润3.28 亿元，同比下滑2.11%。

分季度看，2025Q2 实现营业收入5.85 亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91 亿元，同比增长13.86%；扣非后归母净利润1.87 亿元，同比增长4.01%。

事件点评

2025Q2 业绩改善，上半年平板探测器业务收入增速转正2025 年上半年，公司探测器销售稳健增长，实现收入8.66 亿元，同比增速转正，同比增长2.65%，毛利率60.57%。公司探测器全球出货量（不含线阵探测器及其他核心部件）超40 万台，2024 年全球市占率达19.83%，X 射线平板探测器国内份额稳居第一。

2025 年第二季度来看，营业收入5.85 亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91 亿元，同比增长13.86%。2025Q2 公司整体毛利率56.31%（同比+1.39pp），销售费用率3.95%（同比-1.41pp），管理费用率6.05%，研发费用率16.09%，财务费用率-1.65%。

持续加码研发，开拓新业务

持续加强研发创新。（1）公司持续增加研发投入，密切追踪最新的技术及发展趋势。2025H1，公司实现研发投入1.54 亿元，占营业收入的比重为14.46%，并新增各类型IP 登记或授权共计70 项，其中发明专利授权32 项；（2）根据现有产品及技术结构，继续推进“数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，项目加大公司对CMOS 探测器、TDI 探测器、CT 探测器、SiPM 探测器、CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入；（3）经过多年筹划及布局，高压发生器、射线源、球管等新核心部件领域也完成基础布局，并取得较好成果，90kV、110kV、130kV、150kV 及180kV 多款微焦点射线源进入量产销售，同时完成225kV、240kV 微焦点射线源的研发，打破该领域同类型产品被进口设备垄断的局面。

积极进行市场拓展。公司也可以根据客户需求，为客户提供包括高压发生器、射线源、球管等多种核心部件及整体解决方案，以更强的协同优势进一步推动X 线核心部件及综合解决方案行业技术进步。近年来，公司的其他核心部件及综合解决方案业务，正在逐步完成主要客户导入，开始批量交付，销售量稳步提升。2025 年上半年，公司销售核心部件收入0.82 亿元，同比增长16.90%；技术支持服务收入0.63 亿元，同比增长110.25%，毛利率35.90%。

切入硅基OLED 背板领域，产能有序扩张

2025 年5 月，公司发布对全资子公司增资暨对外投资的公告，投资项目为“硅基OLED 微显示背板生产项目”，公司拟投资金额不超过人民币18 亿元，通过本次项目建设，预计将新增硅基OLED 微显示背板产能5,000 张/月。

公司拟与视涯科技及特定客户建立合作关系，其中视涯科技向特定客户提供硅基OLED 微显示模组产品，公司作为特定客户批准的供应商，向视涯科技供应其生产所需的核心材料之硅基OLED 微显示模组背板。公司预计2025 年主要向视涯科技交付样品及少量量产产品，公司也披露了其预计的关联交易金额不超过1 亿元。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年收入端有望分别实现22.66 亿元、31.00亿元、41.33 亿元，同比增长分别为23.7%、36.8%和33.3%，2025-2027年归母净利润有望实现6.47 亿元、8.32 亿元、11.01 亿元（前值分别为5.97 亿元、7.90 亿元、10.44 亿元），同比增长分别为39.1%、28.6%和32.3%。2025-2027 年对应的EPS 分别约3.23 元、4.16 元和5.50元，对应的PE 估值分别为34 倍、27 倍和20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能投产不及预期风险；

新业务增长不及预期风险。