事件

公司发布2025 年三季报业绩，实现营收15.49 亿元（yoy+14.22%），实现归母净利润4.71 亿元（yoy+20.61%）,实现扣非归母净利润4.40亿元，（yoy+14.00%）。分季度看，2025Q3 公司实现营收4.82 亿元，同比（yoy+46.18%），实现归母净利润1.36 亿元（yoy+64.43%），实现扣非归母净利润1.11 亿元（yoy+121.53%）。

核心观点

Q3 业绩高增，全年业绩稳定可期。25Q3 公司收入、利润端实现同比高增，预计受益于公司主业探测器稳健增长及核心部件和解决方案业务增量贡献，参考公司25 年中报，公司核心部件和解决方案业务收入分别同比+16.90/+110.25%，此外24 年同期公司基数较低。

费用端管控得当，净利率提升。2025 前三季度公司毛利率为51.98%，同比下降2.30pct。费用端，公司销售、管理、财务费用率分别为4.58%/5.27%/-0.42%，分别同比变化-0.66/-0.69/-0.18pct，整体管控较好，受此影响公司销售净利率提升1.57pct 至29.48%。

发布股权激励计划，激发核心员工活力。公司发布 2025 年股票增值权激励计划（草案），拟向公司董事和高级管人员在内的11 名核心骨干授予 44 万份股票增值权，行权价 115.67 元/股，解锁条件目标值为 2026~2027 年净利润（剔除股权激励费用）分别较 2025 年增长25%和 50%。本次股权激励出台有助于吸引和留住公司优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。

投资建议

公司主要从事数字化X 线探测器、高压发生器、球管等X 线核心部件及解决方案的研发、生产、销售与服务，中长期受益于下游应用领域不断丰富及国产替代等红利。我们预计2025 年-2027 年公司归母净利润分别为6.00 亿元、7.43 亿元、9.09 亿元，截至11 月7 日收盘价，对应PE 分别为37.73X、30.46X、24.87X，维持“买入”评级。

风险提示

新技术和新产品开发风险、部分原材料供应及价格波动的风险、汇率风险