报告摘要：

数字化X线核心 部件基本盘稳固，垂直整合向影像产业链系统化集成深度延伸。奕瑞科技是国内头部平板探测器供应商，纵向推进X 线设备核心部件和整机解决方案的产业链垂直布局。

公司已完成涵盖3.5MHU 至8MHU 热容量区间的滚珠及液态金属轴承CT 球管的研发工作，产品进入核心客户验证与产品注册阶段，预计2026 年内陆续取得医疗器械注册证。

公司已有DR、锂电检测等X 线整机设计方案，近期于2026 CMEF展出“GOS·PD·ASG 全链自主”的64 排高端医疗CT 探测器及模组，由单一部件供应商向的ODM 解决方案供应商加速转型升级。

算力基建高景气度催化，3D CT 检测设备横向切入尖端工业供应链蓝海。

全球AI 算力集群爆发式建设带动高端基材升级，M8+级别覆铜板对超高多层PCB 板的背钻控深精度（M8 要求4±2mil）提出了极致要求，良率导向下检测方式由切片/2D X-Ray 向3D CT 检测转化，流程上由离线抽检向在线全检演进。公司精工制造亚微米级分辨率一体式微焦点闭管源，打通平面CT 底层核心算法，直击高多层PCB、先进封装等场景的3D 无损在线检测赛道，工业解决方案有望全面打开第二成长曲线。

自有Fab 深刻理解工艺实现业务延展，构筑业界领先硅基OLED 微显示屏晶圆背板产能。

基于CMOS 探测器与微显示电路的底层技术相通性，公司合肥工厂核心向关联公司视涯科技供货。伴随视涯科技通过歌尔光学切入全球头部消费电子品牌智能AR/VR 终端供应链，合肥工厂已进入业绩兑现期。

公司在科学仪器领域实现突破，自研工艺管控级残余气体分析仪（RGA）已在多个半导体客户完成验证，切入半导体制程设备的国产替代赛道。

奕瑞科技的核心溢价在于其X 线全产业链的深度垂直整合能力，并进一步表现在医疗和工业双线并举平台化扩张的优势。公司核心能力已超越平板探测器单一组件，不仅在探测器部分向上攻克GOS、CZT 等高壁垒核心材料，更跨越至球管等其他核心部件，实现了“核心材料-核心部件-系统解决方案”的垂直布局，并凭借产业链自主设计能力实现系统级按需定制。依托产业链闭环带来的强成本控制力，结合销售及管理费用率双低的平台优势，公司成功将垂直整合能力转化为领跑同业的盈利弹性，并持续释放强劲的平台化的横向扩张动能。

盈利预测与投资建议：公司是高端医疗影像设备部件制造的行业先锋，近期切入高端电子制造赛道实现业务外延。考虑最新业绩和行业动态，不考虑尚处于业务验证期的PCB 检测CT 业务，我们预计公司2026-2028 年营收分别为35.34/49.85/58.53 亿元（原值33.39/41.54/-），归母净利润分别为8.06/10.41/13.16 亿元（原值7.94/9.59/-），对应PE 分别为34X/26X/21X。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：研发与竞争风险、产品风险、出海政策风险等。