事件：公司发布2023 年半年报，公司营销团队启动搭建、研发项目进度持续推进，无产品销售收入，公司尚未实现盈利。归母净利润-1.65 亿元；扣非归母净利润为-1.82 亿元，同比增亏1824.04 万元，增加幅度 11.12%。

HC-1119（氘恩扎鲁胺）积极筹备上市：HC-1119 上市申请于2023 年3月获NMPA 受理，目前审评正在进行中，国家药品监督管理局食品药品审核查验中心（CFDI）核查工作正在进行中。HC-1119 用于转移去势抵抗性前列腺癌的一线治疗III 期临床试验正在全球多个中心推进中。公司正积极开展商业化团队建设，目前营销核心团队各部门负责人已逐步到位，公司正积极参加专家学术交流会。

PROTAC HP518 进展令人期待：HP518 能同时降解野生型AR 和点突变型AR，目前研究数据表明其具有以下优势：①稳定性好；②具有良好的口服生物利用度；③降解AR 活性高；④肿瘤组织暴露量高，成药性强；具有解决晚期前列腺癌症患者因AR 突变导致耐药性的潜力；同时由于PROTAC 的药物作用机制为通过AR 降解完全消除AR 功能，对AR 的抑制作用更强，具有用于治疗早期阶段前列腺癌的潜力。HP518 于2022 年初在澳大利亚实现首例患者入组，目前已完成多个剂量组的爬坡Ia 期临床研究，正在按计划顺利推进中。HP518 在美国递交的剂量扩展Ib 研究申请于2023 年1 月获得批准，目前正在进行临床试验准备工作。HP518 中国临床试验申请于2023 年8 月获NMPA受理。HP518 是国内首个进入临床试验阶段的口服AR PROTAC 在研药物。

投资建议：海创药业是一家创新驱动型的国际化创新药企业。公司以PROTAC靶向蛋白降解和氘代技术等平台为基础，专注于癌症、代谢性疾病等具有重大市场潜力的治疗领域的创新药物研发。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入0/1.60/3.50 亿元，归母净利润-3.53/-2.43/-1.69 亿元。维持“增持”评级。

风险提示：新药研发不达预期的风险，产品销售不达预期的风险，医药宏观政策带来的风险等