事件

根据公司2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入6.23 亿元，同比-58%，归母净利润-15.95 亿元。分季度看，2026 年Q2 单季营收4.34 亿元，同比-23%、环比+130%，归母净利润-7.94 亿元，环比亏损略有收窄。公司业绩承压主要系市场需求阶段性疲软、产业链价格博弈加剧，多晶硅销量及价格同比下滑所致，且公司出于谨慎性原则计提存货跌价准备10.26 亿元，进一步扩大亏损；Q2 收入环比改善，主要受一季度低基数，Q2 出货恢复带动所致。

行业“反内卷”持续推进，供需关系有望改善

二季度以来，行业“反内卷”政策持续加码，能耗限额国标、成本核算团标及价格合规指导陆续落地，推动落后产能退出和低价竞争治理；国内八家多晶硅企业亦签署倡议，承诺产品售价不低于完全成本。根据公司公告，预计随着政策执行及供给端出清，多晶硅供需关系有望改善，价格或于四季度逐步企稳修复。

成本显著下降，财务状况健康

面对市场需求阶段性疲软及产业链价格博弈加剧，公司主动调控发货节奏，2026 年上半年多晶硅销量1.97 万吨，同比下降57.4%。随着二季度发货恢复、产能利用率改善，Q2 单位成本环比Q1 的88.91 元/公斤下降41.1%。同时，公司持续推进工艺优化与全流程精益管理，26H1 单位现金成本降至34.75 元/公斤，同比下降7.7%，体现出较强的成本管控韧性。财务指标方面，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产中的定期存款及大额存单等资金储备余额合计达 104.19 亿元，资产负债率为7.87%，且无有息负债，充裕的资金储备及稳健的财务结构为公司的战略布局提供了充分保障。

切入AIDC 赛道打造新增长极

公司围绕“算电协同”前瞻布局，计划投资60 亿元建设智慧能源系统制造基地，切入AIDC 下一代供配电赛道，并依托电力电子及能源管理技术向固态变压器、储能系统等核心硬件延伸，打造AI 能源基础设施新增长极。

投资建议

预计公司26-28 年营收分别为28.72/80.32/100.26 亿元，归母净利润分别为-18.82/10.60/15.18 亿元，对应8 月21 日收盘价，27-28 年PE 为36X/25X，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与资金实力有望帮助公司穿越周期，AIDC 业务为公司注入新的活力，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、库存资产减值等。