事件：

公司发布2025年中报。2025H1，公司实现营收 10.32 亿元，同比降低7.86%；归母净利润亏损0.28 亿元，同比收窄8.65%；销售毛利率为20.05%，较2024 年全年毛利率19.23%提升0.82 个pct；2025Q2 实现营业收入7.03 亿元，同比增加9.55%，并实现单季度盈利。公司上半年业绩有所承压，主要系国际贸易与投资环境较严峻、传统制造业投资动能不足等原因。公司持续提升项目管理水平、优化全球业务布局与供应链协同、加强总部管理职能，全年有望实现盈利。

点评：

订单稳健增长，非汽车业务比例上升。25H1，公司新签订单11.12 亿元，其中非汽车业务订单4.45 亿元，在手订单34.64 亿元。1）医疗及高端消费品领域：成功获得来自世界领先诊断设备制造商的连续血糖监测传感器生产线订单、首个胰岛素注射笔全自动组装生产线及首个自动注射器全自动生产线项目；获得某国际知名消费品品牌的剃须刀刀片组装订单、某高端电动口腔护理制造商的电动牙刷驱动单元装配订单。2）汽车领域：

成功获得来自国际巨头新能源车企的汽车电子产品全自动无人化装配测试产线订单、某全球核心零部件制造商热管理控制器项目；与线控底盘领域明星企业“坐标系”达成合作、获得来自某国内知名零部件供应商的线控后轮转向控制集成项目，后续有望持续受益。

具身智能规模化进程加速。1）人形机器人本体方面：研制完成贾维斯轻量化1.0”人形机器人样机并顺利交付清华大学天津电子信息研究院；成功研制一款直线关节人形机器人手臂样机(负载可达10kg)，同步推进人形机器人双腿模组研发工作；完成首台四足机器人样机开发。2）人形机器人零部件方面：完成首款类摆线减速器样机的研发，另有 4 款同系列产品计划推进。3）产线方面：旗下均普人形机器人研究院与智元机器人合资成立宁波普智未来机器人有限公司并迅速启动首条机器人本体量产中试线建设，首期产线年产能规划1000 台；签署首笔约2825 万元人形机器人合同，标志着技术研发向商业落地的成功转化。随着研发项目持续推进及产能持续建设，公司盈利能力有望显著增强。

盈利预测：智能制造装备优质企业，机器人业务加速发展。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入22.1/27.3/34.3 亿元，对应PS 为6.5/5.3/4.2倍，给予2026E 的营业收入6.5 倍PS 估值，目标价为13.88 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：人形机器人业务不及预期；盈利预测与估值判断不及预期