事件：公司发布 2024年一季报，2024Q1实现营收2.7亿元，同比减少7.0%；归母净利润为0.30 亿元，同比降低49.7%。

内需偏弱，海外持续高增长，总营收小幅下滑；产能利用率不足，毛利率明显降低。2024 年一季度，国内宏观经济形势较弱，叠加2023Q1 高基数，数控刀片内销同比下降明显，海外市场保持高增长，总营收同比小幅下滑。2024Q1，公司综合毛利率为25.1%，同比下降7.2 个百分点，主要系数控刀片产能利用率不足。

规模效应不足，期间费用率提高，净利率大幅下降。2024Q1，公司期间费用率为15.0%，同比增加6.0个百分点，其中研发费用率同比增加2.9个百分点，销售费用率同比基本持平，管理费用率同比增加1.6 个百分点，财务费用率同比增加1.5个百分点。2024Q1，公司净利率为11.3%，同比减少9.6个百分点，主要系毛利率下降。

国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。

短期从库存周期角度来看，工业企业自2022 年5月开始去库存，至2024 年3月已历经23 个月，2024 年3月中国工业企业产成品存货同比增加2.5%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4 倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023 年数控刀具海外收入占比由2022 年的10%提升到19%，2024Q1 继续提升，海外市场增量贡献越来越明显。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。