机床刀具：周期复苏、国产替代、新领域应用

核心逻辑

1、机床刀具行业：空间大，增速稳：2022年全球机床消费额超6000亿元人民币；中国消费额超2000亿元人民币，2000-2022年中国消费额CAGR约10%。2022 年全球刀具市场消费额约 2730 亿元，2016-2022 年 CAGR 约 3%，国内刀具市场消费额约 511.8 亿元，2005-2022 年 CAGR 约 8%，2030 年消费额有望达到 631 亿元，2021-2030CAGR 约 3%。

2、机床行业：周期复苏、国产替代，新领域、新渠道双拓展存量更新，国产替代：制造业复苏叠加机床更新周期，需求端带动机床量增，实现国产替代。①制造业复苏：2023年10月PMI49.5%，继续处于收缩区间，同比增长0.3pct，复苏预期增强。②机床更新需求：机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计更新需求将至。2021年国产机床品牌市场占比不足10%，市场渗透空间大，国产品牌有望受益于机床更新周期带来的需求增长。

增量拓品，国产进入：新领域应用有望带来增量需求，①新能源车一体化压铸趋势；②3c消费电子中钛合金应用以及mr设备等新品推出都有望拉动机床需求增长。

渠道拓展、产品升级，盈利能力持续改善：中国机床行业大而不强，低端国产品牌同质化竞争，中高端整机及零部件依赖进口，伴随政策持续加码+产品结构调整升级，民营企业逐渐崛起，流量机型拓展海外市场，高端机床不断突破，实现盈利能力持续改善。

3、刀具行业：制造业复苏预期下，产品升级、国产替代、新技术应用，驱动行业稳健增长产品升级，产业结构优化：国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透，当前部分数控刀具产品性能可比肩日韩企业。此外数控刀具制造商从硬质合金数控刀片逐渐延伸至整硬刀具、数控刀体、金属陶瓷刀片等全方位产品链，打开成长空间。

国产替代、市占率提升：近年来，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升。细分来看，2021年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为13%、2%、2%，分别较2018年市占率约6%、1%、1%提升7pct、1pct、1pct。

新技术应用，需求增长：3C钛合金等新技术应用，有望拉动刀具需求增长。

投资建议

刀具：产品升级，国内刀具企业向中高端刀具市场渗透；国产替代+新技术应用，拉动国内刀具行业稳健增长，推荐1）产能优势凸显，集中度持续提升；2）具备3C钛合金加工刀具产能的头部企业，推荐华锐精密、欧科亿，看好中钨高新、沃尔德、鼎泰高科等；机床：国产替代+政策扶持，推荐海天精工、华中数控（数控系统），看好科德数控（五轴机床）、纽威数控、创世纪、国盛智科等。