事件：

公司发布2024年年度报告和2025 年第一季度报告。2024年实现营业收入10.75 亿元，同比增长42.40%；实现归母净利润6493 万元，同比大幅增长236.57%；扣非归母净利润4814 万元，同比增长172.05%。

2025 年一季度，公司实现营业收入4.36 亿元，同比增长120.57%，环比增长26.36%；归母净利润0.93 亿元，同比增长1003.78%，环比增长224.44%。

点评

AI 浪潮驱动数通市场放量，公司营收利润高增长。2024 年公司营收与利润大幅提升，核心业务在AI 算力浪潮下全面开花。受益于数据中心光模块升级带动的数通市场需求爆发，公司光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大产品线订单量同比显著增长，其中AWG 芯片及组件凭借在电信高端市场积累的技术优势，向数通4 通道产品实现突破，MPO光纤连接器及线缆业务依托数据中心短距离并行连接需求，公司精准把握400G/800G 光模块放量机遇，驱动营收增长。

积极推进全球化布局，前瞻布局硅光和CPO 产品。公司泰国工厂顺利投产并聚焦数通市场光缆及连接器生产，为国际化战略落地奠定基础；国内产线则围绕硅光时代产品布局，加速AWG、CW 光源等核心产线的自动化改造。技术研发方面，公司重点布局的CW 光源已实现小批量销售，50mW 至900mW 产品矩阵覆盖硅光模块关键环节，随着2025年硅光渗透率提升，有望成为公司第二增长曲线。面对AI 算力需求提升，公司前瞻性布局1.6T 光模块配套产品，提前与下游客户开展技术预研与联合开发，在硅光模块、CPO 等下一代技术路径中占据先发优势。

把握行业机遇，客户结构优化升级。公司持续深化客户合作，陆续开拓了多家国际头部客户。公司与国内外主流光模块厂商的合作关系进一步深化，AWG 产品在电信运营商DWDM 网络及互联网企业数据中心的渗透率提升，并通过MPO 线缆等产品切入云计算巨头供应链体系，客户认可度及客户结构持续提高。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利润分别为3.09/4.40/6.04 亿元，对应PE 为23/16/12 倍，公司有望持续受益AI 驱动加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动