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公司5月26日发布公告，终止发行股份及支付现金方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司股权的相关交易。考虑到此前四月中旬公司计划投资12.65亿元用于建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，我们认为公司下阶段扩张重心专注于有源光芯片业务，相关产能建设的收益或将对冲交易终止带来的负面影响，维持“买进”建议。

收购福可喜玛交易终止，加大有源光芯片产能扩张，构建“有源+无源一体化”光芯片领域护城河：公司此前收购福可喜玛主要是针对无源MPO上游的MT插芯、跳线等原件的全产业链拓展，特别是加强上游原件的供货锁定。我们判断本次交易终止或与福可喜玛过去一年业绩暴增后带来的资产定价波动有关，本次交易终止并不影响当前的公司MPO相关业务。

此外，四月中旬公司计划投资12.65亿元用于建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，预计建设重心为CW光源、EML光源等有源光芯片，或标志着公司将下阶段战略重心从“强化无源光器件上下游产业链”转变为“有源+无源光芯片一体化”，完善从芯片设计到器件封装的IDM全链条布局。我们认为当前光通信市场有源光芯片紧极度紧缺的产业环境下，加大相关投入具备更高的性价比，整体“有源+无源”的战略建设也将带来光芯片领域更稳固的护城河。

一季度业绩稳健增长，毛利率显著提升：26Q1公司实现营收5.77 亿元，同比增长32.18%，归母净利润为1.16亿元，同比增长 24.66%，一季度增长主要是受下游数通市场需求持续提升影响。此外公司一季度毛利率34.1%，环比提升4.8pct，盈利能力伴随高毛利产品收入的提升持续改善。

展望未来，无源侧公司AWG高端产品适用于1.6T高速光模块环节，MPO、FAU相关产品已通过全球主要客户验证；有源侧公司100mW的CW产品实现小批量出货，高速EML产品也在客户送样阶段，整体有源光芯片产能将伴随12.65亿投资完成后快速扩张，成为公司下一阶段业绩增长主力。

公司是国内领先的光芯片、光器件供应商，行业深度受益于AI快速发展：

公司聚焦光通信行业，拥有 IDM 模式“无源+有源”双芯片平台独特优势，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品主要包括无源AWG芯片、PLC芯片，MPO组件等，有源产品如CW激光器、高速EML等，应用于数通市场、电信市场及传感市场。受益于AI快速发展，全球光芯片市场将保持强劲增长，2024 年全球光芯片行业市场规模为 249 亿元，LightCounting预计2024-2029年全球光芯片市场规模的CAGR为21.7%，且EML和CW激光器芯片供应短缺情况或持续至2026年底。公司相关产品均在市场内拥有技术端较大优势，特别是AWG组件广泛应用于全球主要的光模块厂商，近两年高密度MPO产品也通过全球主要布线厂商认证，成为营收端增长主力；此外有源产品如EML激光器芯片正在客户验证中，CW激光器芯片已小批量出货，未来伴随硅光和1.6T光模块需求有望迎来快速增长。

盈利预期：预计公司2026-2028 年净利润分别为6.11/9.54/14.19 亿元，YOY分别为+64%、+56%、+49%；EPS 分别为1.35/2.11/3.14 元，当前股价对应A 股2026-2028 年P/E 为115/73/49 倍，维持“买进”建议。

风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。