近期下游巨头相继发布季报，其中均重点强调了在AI 领域持续加大投入：

1）微软：为支持公司云业务及AI，将加速基础设施侧投资，预计24 财年（从23 年7 月开始）资本支出将保持逐季度增长；2）谷歌：预计2023 年下半年和2024 年基础设施侧投资将不断增长，增长的驱动力来源于其看到AI 领域的发展机遇，将聚焦投资于GPU、TPU 及数据中心；3）亚马逊：虽然2023 年资本支出预计为500 亿美元，低于2022 年的590 亿美元，但结构上，传统领域的投入将同比减少，为支持云业务及AI 发展，云基础设施侧投入将增加；4）Meta：

为支持AI 发展，2024 年资本支出将增加，聚焦投入数据中心和服务器。

海外光模块厂商AAOI 数通业务表现突出，与微软深度绑定：8 月4 日，AAOI 发布23Q2 业绩，23Q2 单季度实现营收0.42 亿美元（同比-20.4%，环比-21.5%），净利润-0.17 亿美元。虽然传统CATV 业务受下游需求波动影响表现疲软，但其数通业务增速显著，23Q2 数通业务营收达0.28 亿元（同比+28.3%，环比+35.5%，23Q2 营收占比已提升至66.2%），其中100G 光模块单季度营收环比增长30%，400G 光模块进入爬坡期实现单季度营收环比翻倍。AAOI 对23Q3 指引乐观，预计单季度营收0.60~0.66 亿美元，收入增长主要有数通业务驱动。需要强调的是，AAOI 与微软深度绑定，微软一直是其数通业务的重要客户，2023 年6 月21 日AAOI 公告与微软达成供货协议，AAOI 表示将供应应用于短距离互联场景的有源AOC 光缆，三年时间预计总额超3 亿美元。

受AI 需求驱动，Coherent 高速光模块订单加速提升：8 月16 日，Coherent发布23Q2 业绩，23Q2 实现收入12.05 亿美元（环比-2.8%），高于前期指引（11.25~11.75 亿美元）。虽“材料”业务和“激光”业务收入在23Q2 受下游需求疲软影响分别环比下降11%和9%，但高速光模块需求增长助力“网络互联”业务收入环比增长6%。Coherent 强调，受AI 需求影响，光模块订单加速提升。

展望2024 财年（从23 年7 月开始），Coherent 收入指引为45~47 亿美元，这其中不包括近期攀升的AI 所带来的数亿美元（several hundred million）的数通光模块需求。同时，Coherent 对未来行业层面的市场空间进行了展望，其预计800G 及以上速率的高速光模块（如800G、1.6T）未来5 年将以超40%的年复合增速增长，从2023 年的6 亿美元增长至2028 年的超42 亿美元。

投资建议：AI 领域持续火热加速拉动上游光通信产品需求，建议重点关注光模块领域中际旭创、新易盛、华工科技，光器件领域的天孚通信、太辰光、仕佳光子，同时建议关注光芯片领域的源杰科技。

风险提示：行业竞争加剧，AI 发展不及预期。