核心观点：

公司业绩符合预期。日前，公司发布一季报，22Q1 实现收入0.54 亿元（YoY+30.15%），归母净利润0.18 亿元（YoY+29.25%），扣非归母净利润0.18 亿元（YOY+63.68%），扣非端增速较快主要由于一季度销售收入增加导致利润增长，同时政府补助较上年同期减少所致；毛利率与去年同期比略下滑4.34pp，净利率基本持平。整体来看，一季度业绩符合预期，公司PEEK 材料产品继续保持较高增速，钛材料神经外科产品增速相对稳定。

颅骨修复产品收入高速增长。22Q1，PEEK 材修颅骨修补固定产品实现收入3,146.92 万元，较上年同期增长30.43%；钛材料颅骨修补固定产品实现收入1,590.45 万元，较上年同期增长8.73%；PEEK 材料胸骨固定系统实现收入207.37 万元，较上年同期增长514.11%。

3D 打印PEEK 颅骨修复产品进入绿通。公司在研项目“3D 打印PEEK颅骨系统”于2022 年4 月获国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心同意进入创新医疗器械特别审查程序，该产品将按照创新医疗器械进行注册审评审批，将有助于缩短该产品的注册周期，加快其上市进程。

盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩分别为1.93 元/股、2.53 元/股、3.31 元/股。公司PEEK 产品短期无新竞品，将维持高份额。由于近期医疗耗材板块整体受到政策影响估值下调，我们维持公司合理价值为77.10 元/股，对应22 年PE40X，维持“买入”评级。

风险提示。新品研发不及预期、行业竞争加剧、产品销售不及预期。