摘要

行情复盘：2025年3月，医药指数跑赢沪深300

医药指数涨跌幅：2025年3月沪深300下跌0.07%，中信医药指数上涨1.28%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第11名。

医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，3月生物医药子板块除中药饮片和医疗器械外均有所上涨，其中化学制剂（+5.1%）、医药流通（+3.0%）、化学原料药（+2.9%）涨幅较大。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，3月除医疗器械和医疗服务外均有所上涨，其中创新药（+6.3%）、仿制药（+4.6%）和API及制剂出口（+3.6%）涨幅最大。

医药个股涨跌幅：2025年3月个股涨幅前五分别为润都股份（+53.8%）、金城医药（+50.3%）、热景生物（+41.9%）、康惠制药（+33.0%）、多瑞医药（+31.7%），跌幅前三分别为ST香雪（-42.7%）、双成药业（-39.3%）、赛隆药业（-23.3%）。

医药估值变化：截至2025年3月31日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.60倍，较2025年2月28日估值上升0.13；医药行业相对沪深300的估值溢价率为125%，与2025年2月28日相比提升2.4pct。

2025年3月31日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗服务、医疗器械。

医药行业观点：进入年报业绩披露期，仍强调“高质量”和创新

我们认为，2025年，医药行业在政策引导下正在经历新旧动能切换，无论是战略升级、产品渠道都发生比较大的变化。医药行业的看点正在逐渐从“高成长”进入“高质量成长”，增长质量和估值相关度预计进一步提升，换句话说医药的投资或进入“向质量要收益”的阶段，我们推荐具有创新驱动的、增长质量持续向好的优质标的。

4月医药的配置组合我们建议延续稳中带攻，“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材如骨科）、“攻”包括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。

风险提示

新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险。