事项：

公司发布2021 年业绩报告和2022Q1 业绩报告，2021 年全年实现：营收4.2亿元，同比下降1.1%，归母净利润亏损2.8 亿元，去年同期亏损1.6 亿元；归母扣非净利润亏损3 亿元，去年同期亏损1.7 亿元。公司2021Q4 单季实现：

营收1.3 亿元，同比下降30.6%；归母净利润亏损4728.6 万元，去年同期亏损3319.6 万元；归母扣非净利润亏损4787.4 万元，去年同期亏损3366.8 万元。

公司2022Q1 单季实现：营业收入7963.1 万元，同比下降9%，归母净利润亏损7211.2 万元，去年同期亏损6151.8 万元；归母扣非净利润亏损7297.5 万元，去年同期亏损6179.1 万元。

评论：

业绩保持平稳，加大投入为长期发展赋能。从营收端看，2021 年公司整体增速放缓，主因公司超融合系统产品受芯片短缺致全年营收同比下降7.6%。从利润端看，2021 年公司加大销售团队和研发团队构建力度，销售费用率和研发费用率较去年同期提升11pct、14pct，致短期业绩承压。

战略软件增速亮眼，容器产品KubeSphere 加速发展。2021 年公司战略软件产品增速亮眼，多款产品逐渐从客户培育期走向市场推广期，2021 年营业收入同比增长939.9%。截止2022Q1，公司战略软件中容器产品KubeSphere 已获超100 多个国家和地区用户青睐，GitHu 上Star 数超9300 个，Fork 数超1400 个，全球贡献者累计近300 人，在全球开源容器领域受欢迎程度位列第二，已有数千家企业在生产环境中使用。

传统企业上云加速，公司标杆项目实现商业落地。近年来，众多政府机构和金融、能源、交运、制造、零售等行业企业开始采用云计算逐步取代传统IT 架构，私有云、混合云架构成为主流。公司目前已在对产品性能要求高的金融、能源 、交通、政企、教育、医疗等行业实现众多标志性项目商业落地，预计未来能够凭借现有业务的标杆效应，实现对重点行业的进一步渗透，拉动营收增长。

投资建议。国内云计算行业蓬勃发展，考虑公司目前仍处于费用投入期，我们适当下调之前的盈利预测，预计2022-2024 年营业收入分别为5.16 亿元、6.39亿元、7.94 亿元（原22-23 年预测值7.86 亿元、10.69 亿元），对应增速分别为21.8%、23.8%、24.3%。估值方面，参考可比公司估值水平，我们给予2022 年4xPS，目标价约为43 元，维持“推荐”评级。

风险提示：云计算市场竞争激烈；云服务毛利率波动；疫情反复影响。