公司近况

博世入股禾川：公司发布公告原股东超越公司拟通过协议转让的方式向博世中国转让其持有的755.5 万股公司股份（占原来公司总股本的5%）。

与博世成立合资子公司：此外公司与罗伯特博世国际投资公司、博世中国共同出资设立乐达博川自动化公司，注册资本为1.2 亿元，禾川持股50%、博世中国持股10%、罗伯特博世持股40%，拟主要从事研发、生产自动化和电气化的相关产品服务。其中合资公司系禾川的合营公司。

评论

博世力士乐是博世集团旗下的工控品牌。博世力士乐成立于1978 年，主要聚焦于自动化领域提供电力电子、传动与控制、线性驱动等相关技术和解决方案。根据公司官网，2022 年博世力士乐营业收入约为70 亿欧元，YoY+14%，新订单达到73 亿欧元，YoY-2.1%。根据公司官网，从销售区域来看，博世力士乐主要聚焦于美洲、欧洲（除德国）、亚洲/非洲/澳洲等区域，2022 年其销售收入分别为14 亿欧元、14 亿欧元、18 亿欧元。

入股禾川以及与禾川成立子公司成为博世近年来加码中国且强化收并购的一块拼图。近年来博世力士乐持续通过收并购多家公司以及设立合资公司提升产品竞争力，我们看到2022 年公司收购机械和电磁插装阀公司HydraForce，丹麦的机器人公司Kassow robot以及定位于高端运动控制的Elmo motion control，并使得Elmo成为其ctrlX automation的重要产品组合。此外2022 年博世力士乐也在中国成立了工厂自动化公司乐达博华和液压公司乐卓博威液压，我们认为与禾川的合作是其在中国区的又次加码。

我们认为公司牵手博世或有望进一步助力公司打造完整的产品组合和解决方案系统，并进一步实现互惠共赢。禾川是中国市场中的伺服品牌第二，近年来持续高速发展，而2022 年博世力士乐中国区市场规模同比下滑9%。博世力士乐在液压、工控、精密传动等多个领域拥有较强的技术积累，而合资公司在搭建本地化的销售网络的同时也借助双方资源进一步打造更完整的产品组合以及柔性输送系统产品。

盈利预测与估值

维持2023/24 年0.9/1.6 亿元净利润盈利预测，对应2024 年38.8x市盈率。维持跑赢行业评级和45 元目标价，对应43.3x市盈率，对比当前股价仍有11%的上涨空间。

风险

下游需求不及预期，行业竞争加剧。