事件

公司发布2025 年一季报：公司营业总收入1.62 亿元，同比上升24.24%，归母净利润-1915.47 万元，同比下降4.64%。

点评：

公司营收快速增长主要系公司产品西达本胺（ 爱谱沙） 以及西格列他钠（ 双洛平） 销量大幅增长所致；公司毛利率85.64%，同比减2.99pct，净利率-11.8%，同比增2.22pct，销售费用、管理费用、财务费用总计1.04 亿元，三费占营收比63.79% ， 同比增2.94pct ， 每股净资产3.53 元， 同比减7.36%，每股经营性现金流0.05 元，同比减43.12%，每股收益-0.05 元，同比减4.91%。

西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥2 线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复功能完整（MSS/pMMR）型结直肠癌的III 期临床试验申请于2024 年7 月23 日获得批准，计划共入组430 例，截止2025 年4 月3 日完成200 例入组。该适应症已被国家药品监督管理局药品审评中心正式纳入“突破性治疗品种” 。CAPability-01 研究结果荣登《NatureMedicine》。

西奥罗尼联合白蛋白紫杉醇和吉西他滨一线治疗晚期胰腺癌的II 期临床试验正在推进。

投资建议

考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预测2025-2027 年公司营业总收入为9/12/16 亿元（前值8.7/11.4/-亿元） , 分别同比增长37%/34%/33% ， 归母净利润为0.39/1.01/4.35 亿元（前值-0.24/0.88/-亿元）,分别同比增长134%/162%/329%。EPS 分别为0.09/0.25/1.07 元，对应2025 年4 月29 日的16.97 元/ 股收盘价， PE 分别为179/68/16X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期。