事件：8 月25 日，微芯生物公布2025 年半年报，公司营业收入为4.07 亿元，同比上升34.6%；归母净利润实现2959 万元，扣非归母净利润2032万元，成功扭亏；第二季度，公司营业收入为2.44 亿元，同比上升42.4%；归母净利润实现4875 万元；扣非归母净利润实现4490 万元。

业绩大幅增长主要受两款核心产品放量驱动，适应症拓展成效显著：

1） 西达本胺：报告期内西达本胺同比增长分别为15.14%。2025 年1 月1日起，西达本胺DLBCL 适应症纳入医保，销售持续增长的同时，人均产出进一步提高。

2） 西格列他钠：销售收入同比增长125.7%。西格列他钠覆盖全国5300余家各级医院以及6700 余家药店。针对药品行业渠道的变化，公司正在加速布局线上渠道。

西达本胺治疗冷肿瘤临床进展顺利，西奥罗尼胰腺癌疗效安全性俱佳，有望成为新一代疗法

1）西奥罗尼一线治疗胰腺癌患者的II 期临床试验，联合方案一线治疗6个月PFS 率约80%，非头对头较化疗的历史疗效明显更佳，西奥罗尼美国Ib/II 期所有12 个临床研究中心均已投入运营，且第3 个剂量（65mg）已完成爬坡，尚未出现剂量限制性毒性（DLT）。FDA 已于2025 年3 月同意该方案的更高剂量探索

2）西达本胺联合IO 治疗后线结直肠癌患者的III 期临床试验正在进行中，计划共入组430 例，截止2025 年6 月30 日完成331 例入组。联合纳武利尤单抗一线治疗晚期黑色素瘤的III 期临床试验完成入组。NW001（西达本胺ADC）的临床前研究正在进行中。

早研产品差异化明显，积极推动BD。基于公司的AI 辅助设计+化学基因组学整合式技术平台，重点布局肿瘤与代谢，持续关注神经退行性疾病、自身免疫性疾病等领域。公司储备了一系列具有FIC 潜质的候选药物分子，如 CS08399（潜在BIC 的透脑 PRMT5 分子）、CS1011（纤维化疾病抑制剂）、CDCS04（针对阿尔兹海默病遗传风险因素 ApoE4 基因的 FIC 分子）、CDCS28（非 incretin 减重小分子）等，未来这些项目/产品也将形成公司的核心价值。公司持续关注国内外商务合作机会，持续推动西奥罗尼，早研创新分子的海外BD 和市场拓展。

盈利预测：公司中报表现亮眼，产品增长迅猛，同时多个新适应症和新产品有望在两年内上市，我们预计公司2025-2027 年的收入为9.07、14.02、22.65 亿元，增速为37.87%/54.58%/61.54%；净利润为1.01、2.37、4.7 亿元，增速为187.8%/135.15%/98.76%。

风险提示：研发不及预期风险、行业政策变化风险、市场开拓不及预期风险等