事件：公司公布2025 年三季度业绩，营业收入与净利润实现双高增长，前三季度营收6.74 亿元（+40.12%），归母净利润达7077 万元，扭亏为盈（去年同期为-5108 万元）。单三季度收入2.68 亿元（+49.51%），归母净利润4118 万元。西达本胺与西格列他钠销售强劲驱动增长，西达本胺保持18.76%的稳健增速，西格列他钠收入同比激增136.13%，成为核心增长引擎。公司A 股定增计划总募资金额9.5 亿元，已收到上交所审核回复意见，将向中国证监会注册提交。

创新药成果加速，2025 ESMO 大会多个数据披露。西达本胺“HDACi+IO”治疗NK/T 细胞淋巴瘤研究成果入选“优选口头报告”。西达本胺联合特瑞普利单抗治疗晚期软组织肉瘤的单臂Ⅱ期以口头报告形式公布，数据优异。在高分化/去分化脂肪肉瘤（WDLPS/DDLPS）这一传统上对化疗和免疫治疗敏感性有限的亚型中，取得了显著的疗效（ORR 62.5%，mPFS 17.1 个月）

新一代创新药广泛布局，西奥罗尼治疗胰腺癌突破性数据披露。公司在靶向治疗、免疫治疗、ADC 等方面布局广泛，新一代透脑Aurora B 选择性抑制剂CS231295 已获得FDA 的IND 批准; PD-L1 小分子CS23546 处于一期临床阶段。

早研产品差异化明显，积极推动BD。公司储备了一系列具有FIC 潜质的候选药物分子，如 CS08399（潜在BIC 的透脑 PRMT5 分子）、CS1011（纤维化疾病抑制剂）、CDCS04（针对阿尔兹海默病遗传风险因素 ApoE4 基因的 FIC 分子）、CDCS28（非 incretin 减重小分子）等，未来这些项目/产品也将形成公司的核心价值。公司持续关注国内外商务合作机会，持续推动西奥罗尼，早研创新分子的海外BD 和市场拓展。

盈利预测：公司产品增长迅猛，我们预计公司2025-2027 年的收入为9.36、14.02、21.92 亿元，增速为42.20%/49.86%/56.35%；净利润为1.23、2.48、4.64 亿元，增速为207.35%/101.46%/87.09%。

风险提示：研发不及预期风险、行业政策变化风险、市场开拓不及预期风险等.