事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现总营收5.43 亿元（+33.6%），归母净利润0.71 亿元（+141.2%），扣非归母净利润0.65亿元（+218.4%）。

西格列他钠快速放量，市场覆盖加速。2026H1，西格列他钠销售增长超一倍，八车间新产线获GMP 认证消除产能瓶颈，下半年放量可期。截至2026H1，西格列他钠累计覆盖超7000 家医疗机构、药房超11000 家。

IO2.0 矩阵多点突破。西达本胺联合用药战略持续推进，多项重磅III 期临床试验取得关键进展：1）西达本胺联合O 药一线治疗黑色素瘤的海外多中心III 期试验达到积极顶线结果，试验组mPFS 为11.7 个月，对照组7.4 个月；2）联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗2 线标准治疗失败的MSS/pMMR 型结直肠癌III 期临床试验已完成全部患者入组，目前在治疗随访期；3）CS23546（口服PD-L1 抑制剂）I 期临床已完成单药疗效及MTD探索，准备进入下一阶段临床；4）全球首个EIMAC（表观免疫偶联药物）药物NW001 的IND 已获受理。

胰腺癌临床持续推进。1）西奥罗尼一线治疗PDAC 的II 期临床中位随访13.2 个月OS 仍未成熟，III 期试验先导组已完成招募。美国Ib 期临床进入收尾阶段；2）透脑PRMT5-MTA 抑制剂CS08399 正在I 期剂量爬坡。

AI+平台FIC 管线持续产出。1）正在中美I 期临床的FIC 透脑AURKB 抑制剂CS231295，已在胶质母细胞瘤患者中观察到疗效信号；2）TYK2 变构抑制剂CS32582 的Ib 期临床试验已完成，初步疗效及安全性良好，即将开展II 期试验。

盈利预测：我们预计2026-2028 年公司营收分别为12.74/18.17/25.81 亿元，同比增长40.04%/42.59%/42.00%；归母净利润分别为1.34/2.50/3.59 亿元，同比增长163.00%/86.42%/43.69%，对应PE 分别为86/46/32 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品销售不及预期，研发进展不及预期，BD 交易不及预期，行业政策风险等。