3D 视觉感知龙头，下游应用领域广泛且发展前景好。奥比中光专注于3D 视觉感知产品业务，下游应用领域包括消费电子、生物识别、AIoT、汽车、工业三维测量等。

公司全面布局3D 视觉感知产业链，坚持“3D 视觉传感器+自主底层核心技术+完整应用方案”的市场定位，是掌握核心技术并成为少数实现百万级面阵3D 视觉传感器量产的企业。过去三年受新冠、行业需求低迷、产能利用率不足等影响，业绩有所承压，未来随着市场渗透率逐步提高，需求快速放量，公司营收+利润有望实现双增长。

线下消费复苏叠加消费电子更新迭代，需求有望回升。公司主要收入来源于3D 视觉传感器与消费级应用设备，未来随着下游需求恢复+消费电子新一轮创新周期开启带来的机遇，公司收入有望回升并实现增长：1）智能手机厂商旗舰产品迭代+3D 视觉传感器向中端机型渗透，3D 视觉传感器在手机端渗透率提高；2）消费电子新一轮创新周期开启，3D 视觉感知助力XR 设备实现高精度应用场景，XR 出货量提高有望带动需求增长；3）线下支付需求逐渐回暖，刷脸支付等有望受益，蚂蚁集团是公司重要客户，同时叠加医保专网逐渐商用，生物识别业务未来增长可期。

中长期布局优质下游，三大领域保障公司长期发展。从中长期来看，AIoT、汽车、工业领域是3D 成像市场增长的重要驱动。AIoT 领域，机器人浪潮来袭，公司与高仙机器人等加强合作，三维扫描市场空间广阔，公司与创想三维达成战略合作；汽车领域，顺应自动驾驶趋势，公司提前布局激光雷达；工业三维测量领域，公司产品可比拟国外行业龙头，积极把握高精度三维测量国产化趋势。3D 视觉成像在多个领域渗透率正逐步提高，公司积极布局，助推公司长期发展。

盈利预测及投资建议：公司是全球3D 视觉传感器龙头，全面布局六大技术，覆盖产业链上中下游，我们预测公司2023/2024/2025 年营业收入分别为4.73、7.75、12.89 亿元，同比分别+35.2%、+63.8%、+66.2%，预测2023/2024/2025 年归母净利润分别为-2.54、-0.55、0.86 亿元。考虑到公司2022 年仍未盈利，我们采用PS 估值法，对应2023 年10 月13 日收盘价的PS 分别为26.7、16.3、9.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游商业化程度不及预期，市场竞争加剧，技术迭代速度不及预期。