国内首批消费级3D 视觉厂商，全栈布局卡位优势明显奥比中光是国内首批消费级3D 视觉厂商，公司经过多年高投入，实现3D 视觉全技术路径布局，并完成“芯片-算法-器件-整机-量产”的全链覆盖。得益于全栈的技术路径布局和规模化量产能力，公司已和英伟达、微软、蚂蚁、银联、OPPO、优必选、斯坦德、创想三维等各行业头部企业达成合作。但受制于消费级3D 视觉行业处于起步初期，下游需求不稳定，公司近5 年营收有所波动，2023 年为3.62 亿元（yoy+3.34%）。

从可选变为必选，公司有望进入发展快车道

对于现实世界的精准感知是3D 摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢。我们认为人形机器人和MR的兴起使得上述困境被打破，3D 视觉传感器逐渐从可选成为必选。

1）人形机器人：参考当前大多数服务型机器人配备2-4 台传感器，我们认为未来人形机器人对于精度的要求更高，3D 视觉有望成为标配。根据我们的测算，2030 年人形机器人行业3D 视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为177/610/2136 亿元。格局方面，公司在国内商用服务机器人领域已实现领先地位（市占率70%+）。此外，公司还与英伟达合作打造3D 开发套件，覆盖百万名潜在机器人开发者。

2）MR：Vision Pro 通过配置多个3D 传感器（dToF、结构光）实现3D 空间中的人机交互，为空间计算设备打造了样板。根据我们的测算，2027 年消费电子行业3D 视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为181/352/901 亿元，且公司有望凭借此前与OPPO、魅族等企业的合作获得卡位优势。

投资建议：

公司是国内首批消费级3D 视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D 视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026 年收入分别为5.50/8.54/12.34 亿元，归母净利润分别为-1.62/0.02/1.45 亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为27.5 元，相当于2024 年20 倍的动态市销率。

风险提示：

1）3D 视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。