2Q26 收入低于预期，传感器业务相对稳健。公司1H26 实现营业收入4.38亿元（人民币，下同），同比+0.5%；归母净利润4,164 万元，同比-30.8%。

其中，2Q26 收入约2.35 亿元，同/环比-4%/+15.7%，整体收入表现低于我们的预期。业务结构看，1H26 传感器业务实现收入约2.07 亿元，按可比口径较去年同期3D 视觉传感器收入约+51.8%；整机及方案收入约2.03 亿元，按可比口径较去年同期消费级及工业级应用设备收入合计约-27.7%，我们预计主要受生物识别相关整机业务减少影响。新业务方面，公司持续拓展机器人视觉和3D 扫描应用，并于7 月推出EGO、UMI、WristCam 等无本体数据采集产品，8 月发布Physis 机器人视觉新品，同时推进Gemini338 系列应用。我们预计随着新品客户导入及销售推进，下半年机器人视觉及数据采集业务有望贡献新增量。

盈利能力短期承压，经营效率改善有待收入规模提升。公司2Q26 归属于上市公司股东净利润约1,064 万元，盈利表现仍相对偏弱。2Q26 毛利率约48.5%，环比基本持平，较去年同期有所改善；但费用投入持续增加，对单季盈利形成压力。2Q26 销售、管理及研发费用分别为1,899 万元/3,043万元/5,791 万元，同比分别+13.6%/36.3%/25.3%，三项费用合计占收入比例约45.7%，较去年同期提升约10.8ppts，其中研发费用率由18.9%升至24.7%。短期看，公司仍处于技术投入及业务拓展阶段，较高研发投入影响利润释放；随着机器人视觉、3D 扫描等业务规模扩大，收入增长有望逐步摊薄费用压力，经营杠杆有望逐步体现。

下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑上半年收入及新业务兑现节奏低于此前预期， 我们将2026—28 年收入预测下调19%-24% 至12.27/19.76/28.85 亿元； 同步下调归母净利润预测16%-24% 至2.10/4.64/7.70 亿元。我们维持30 倍2027 年目标市销率，下调目标价至人民币143.53 元。尽管短期业绩兑现低于预期，公司在3D 视觉芯片、算法及机器人视觉领域的技术积累和客户基础仍具优势，维持买入。