事件描述

公司发布2022 年年报，2022 全年公司实现营业收入3.02 亿元，同比减少5.36%；实现归母净利润3887.41 万元，同比减少30.64%；实现扣非归母净利润2919.13 万元，同比减少42.68%；基本每股收益为0.22 元，同比减少35.29%。

事件点评

2022 年公司业绩有所下滑，主要系消费电子低迷及成本上升所致。2022年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润及基本每股收益较去年同期均有不同程度下滑，主要原因是消费电子低迷及成本上升。一方面，受国际形势日趋复杂、疫情反复等原因影响，消费电子市场智能手机应用需求下滑，公司主要产品的市场需求也随之减少。以热控PI 薄膜为例，该产品收入较上年同期下降19.7%。另一方面，主要原材料价格、电力单价出现不同程度的上涨，导致公司营业成本上升、利润下降。

嘉兴厂区建设项目进度基本符合预期，2023 年有望释放400-800 吨新产能。嘉兴厂区1600 吨PI 薄膜建设项目是公司2022 年的重点工作目标，目前土建内容已基本完成，其中4 条主生产线和各工厂系统主体安装工作基本完成，另外2 条主生产线正在安装中，各单项工程进入检查阶段，110KV 变电站已通电。受疫情影响，公司的主线调试工作略有滞后，但总体项目进展基本符合预期。预计2023 年下半年嘉兴厂区可以释放部分产能，初步测算需要达产50-60%左右可达到盈亏平衡，公司力争2023 年新增产能400-800吨。

公司各项在研项目进展顺利，并已具备小规模生产CPI 薄膜的能力。公司加快在柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用领域的聚酰亚胺材料等产品研制，其中：①柔性显示用CPI 薄膜进展顺利，公司已具备小批量生产光学等级CPI 薄膜的能力，并且持续加大对光电应用的系列产品开发，但CPI 薄膜形成批量销售还需等待采购时机，公司将继续优化CPI 薄膜的工艺、产品质量及一致性表现；②集成电路封装应用的COF 用PI 薄膜是与下游应用单位共同进行技术攻关，目前已完成多次评价；③两项PI 浆料的开发已经完成实验室工作及评价，同时完成中试产线设计，目前在立项阶段；④TPI柔性基材已完成小样的评价及认证工作，产品将在嘉兴新产线实现量产，空间应用高绝缘1500mm 幅宽PI 薄膜进入项目验收阶段。

投资建议

预计公司2023-2025 年分别实现营收5.50、8.03、10.63 亿元，同比 增长82.3%、46.0%、32.3%；分别实现净利润0.82、1.43、2.21 亿元，同比增长112.0%、73.5%、54.3%；对应EPS 分别为0.46、0.79、1.23 元，以3 月17 日收盘价26.86 元计算，对应PE 分别为58.7X、33.8X、21.9X，维持“买入-A”评级。

风险提示

业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险；PMDA 和ODA 等原材料采购价格波动风险；募投项目实施后新增产能难以消化的风险；新产品拓展导致产品结构变化的风险；消费电子市场恢复不及预期的风险。