公司发布2025年半年度报告，公司上半年实现营收 1.82 亿元，同比增长37.86%，归母净利润-0.34 亿元，扣非归母净利润-0.34 亿元，上半年亏损同比收窄，其中Q2 公司实现营收1.03 亿元（yoy+32.88%，qoq+29.55%）,归母净利润-0.15 亿元（yoy+21.67%,qoq+16.81%），扣非归母净利润-0.15 亿元（yoy+24.96%,qoq+19.09%%）。

上半年经营同比回暖。2025 年上半年国家补贴政策带动智能手机市场和消费类电子产品需求回暖，根据国家统计局数据，上半年国内智能手机产量达到5.63 亿台，同比增长0.1%，公司持续稳定生产、有序调整产品结构、积极开拓新产品市场，突破化学工艺法生产的超厚规格热控PI 薄膜，逐步完成应用客户评测实现销售；自主工艺技术打破国外专利技术壁垒的新产品——TPI 薄膜，通过客户批量评测、订单规模持续提升，带动公司上半年经营同比回暖，随着产能规模及生产线数量的不断扩容，公司有望加快智慧电子与柔性基材、高端电子产品导热散热、集成电路封装、交通与清洁能源等市场国产化替代进程，行业地位及全球竞争力有望进一步提升。

重视研发投入。公司上半年研发费用1712 万元，同比增加1.53%，研发费用占营收比例达到9%，积极拓展在半导体、新能源、低轨通讯卫星领域应用的新产品评测，持续研制5/6G 低介电、柔性光电、高导热、无氟等特种功能聚酰亚胺薄膜，开展新能源汽车用系列绝缘清漆、高温胶的研发，加快突破高清显示芯片封装COF 的高性能PI 薄膜、OLED 基板应用PI 和CPI 浆料等新产品工艺技术。

嘉兴项目有望逐步放量。截至2025H1，嘉兴基地1600 吨募投项目的厂房建设已完成，其中4 条生产线已从2023 年9 月份开始陆续投产；1条自主技术设计的宽幅化学法生产线已试产运行；第2 条化学法生产线正在加快辅助配套装置的安装调试，争取四季度进行试生产。随着嘉兴项目新增产能释放，将有助于公司产品结构调整，增强在电子、半导体、新能源应用领域的产品供货能力。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为-0.38/0.29/1.05 亿元，对应PE 分别为-/97/27X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期。