公告要点：公司发布2024 年年报及2025 一季度报，业绩符合我们预期。2024 实现营收55.41 亿元，同比+18.46%，归母净利润-5.5 亿元，扣非归母净利润-6.18 亿元。2025Q1 实现营收13.28 亿元，同比+49.34%，环比-50.0%,实现归母净利润-1.2 亿元，同环比亏损缩窄，实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同环比亏损缩窄。

新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。分业务看，2024年电子产品业务收入为44.06 亿元，同比+28.89%，研发服务及解决方案业务收入为10.60 亿元，同比-14.02%，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为0.65 亿元，同比+431.57%。1）新产品，2024 年公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要软件系列产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink 均实现了客户群体的扩大与应用，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司在马来西亚的工厂已经建成投产并持续提升出货量，持续Stellantis、Scania、Navistar、 舍弗勒、BorgWarner、Magna 及 HI-LEX 等多个国际OEM/Tier1 的定点。

研发费用同比收窄，业绩兑现期将至。毛利端，2023 年/2024 年/25Q1毛利率分别为25.6%/21.5%/21.39%；费用端，2023 年/2024 年/25Q1 期间费用率分别为30.21%/30.69%/33.18%，2024 年会计准则调整对表观毛利率和费用率产生一定影响。2024 年公司研发费用增速明显放缓，研发费用同比+7.3%，研发费用率同比-2pct，2025Q1 研发费用率同环比-14.0pct/+6.3pct，公司前期研发投入逐渐贡献收入有望带动公司盈利回升。2024 年公司计提信用减值损失/资产减值损失-0.9/-1.0 亿元，大多计提发生在24Q4 压低表观利润，若加回减值损失24Q4 亏损实现大幅收窄，我们预计随着公司收入规模提升和费用管控加强2025 年有望实现单季度扭亏。

盈利预测与投资评级：由于汽车行业下游竞争激烈，零部件供应商可能受到成本压力，我们维持公司2025-2026 年营收预测为71.5/80.4 亿元，预计2027 年营收为92.9 亿元，同比分别+29%/+13%/+16%；下调2025-2026 年归母净利润预测为0.23/1.74 亿元（原为2.01/3.63 亿元），预计2027 年归母净利润为2.66 亿元，2026-2027 年归母净利润同比分别+663%/+53%，2025-2027 年对应PE 分别为404/53/35 倍，鉴于公司电子业务新品放量在即，我们维持“买入”评级。

风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。