投资要点

行业竞争加剧，公司盈利能力承压

公司上半年营收、利润规模下滑，主要因为行业竞争加剧，公司产品价格有所下降，而且配电网设备安装投运量略有减少。今年上半年公司毛利率为44.58%，比去年同期下滑7.36 个百分点，盈利能力承压。

加强产品迭代开发，提前布局新产品

新型电力系统建设背景下，电网对于智能化配电需求提升，公司顺应行业趋势，加强产品迭代升级，包括基于5G 通信版本、基于量子加密版本、基于北斗通信版本、基于电力专网通信版本、20kV 版本、计量型智能柱上开关，以满足更多应用场景需求。公司也在积极拓展新产品，研发项目包括共箱式环保气体柱上开关、一二次深度融合智能环网柜等，多项新产品已经取得第三方机构检测报告。

公司也积极开展其他新技术储备，包括不同材质高精度电子传感器、不同结构外置电容取电装置、软件平台核心共用组件及算法等。

积极开展营销活动，推广新客户

多年来，公司依靠出色的产品及解决方案获得了网省电力公司的认可，为提升产品渗透率奠定了坚实的基础。今年上半年在浙江、江苏、福建、山西、湖南、湖北、四川、黑龙江等省份实现了订单。在新市场区域的拓展方面，公司各销售团队积极开展市场宣传、试点、投标等活动，以宣传公司品牌及增加客户印象，争取更多新用户，同时积极参与国网公司、南方电网的投标资格审核活动。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内配电网智能柱上开关领先企业，受益配电网智能化建设加速。考虑到公司下游需求不及预期和业务拓展节奏的不确定性，出于审慎态度，下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为2.32、2.78、3.27 亿元（下调之前分别为3.18、3.78、4.49 亿元）。对应EPS分别为1.66、1.99、2.34 元，对应PE 分别为19、16、13 倍。维持“买入”评级。

风险提示

销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；产品结构单一等。