荣昌生物发布2026 年半年度报告，业绩表现亮眼。公司2026 年上半年实现营业收入约58.53 亿元（+433.1%），实现归母净利润约46.6 亿元，实现扭亏为盈。26H1 公司核心产品商业化销售收入13.47 亿元（+22.3%），Q2 单季度商业化销售收入7 亿元（环比增长11%）。

点评：

业绩大幅增长的核心驱动力：公司与艾伯维就RC148（PD-1/VEGF 双抗）达成海外权益授权合作，贡献约6.5 亿美元的首付款作为技术授权收入。

剔除该一次性收入，内生业务保持稳健增长，26Q2 首次实现季度盈利。

核心产品稳健放量，新适应症获批注入强劲增长动力。1）泰它西普的IgA肾病和干燥综合征两大新适应症于2026 年6 月获批，并成功纳入《国家基本药物目录（2026 年版）》，将显著加速公司在县域市场的渗透。维迪西妥单抗的一线尿路上皮癌新适应症于2026 年4 月获批，同时一线胃癌三期临床正在快速入组，为持续增长注入动力；2）泰它西普26H1 实现销售额8.8 亿元，业绩表现强劲，维迪西妥单抗26H1 实现销售额4.5亿元，基本盘稳固，随着新适应症获批，下半年内生增长有望提速。

临床布局全球化战略稳健推进，潜在重磅数据有望陆续读出。1）RC148与艾伯维的合作正顺利推进，一线非小细胞肺鳞癌的全球三期临床方案已获FDA 批准，26Q4 有望实现FPI。2）RC18（泰它西普）海外用于治疗重症肌无力的三期临床，预计26Q4 完成入组，预计27 年年中读出顶线数据，有望成为下一个出海硕果。

我们认为，公司财务状况已根本性改善，管理层指引2026 年内生业务有望实现盈亏平衡。市场焦点将转向新适应症的商业化放量、RC148 全球临床的推进以及下半年即将披露的临床数据（如RC148 国内II 期数据将在WCLC 2026 披露）。

盈利预测：公司已上市核心产品加速放量、在研管线的国内及全球临床稳健推进，看好公司远期发展前景。我们预计公司2026-2028 年公司归母净利润分别为35.41/8.84/11.13 亿元，EPS 分别为6.27/1.57/1.97 元，当前市值对应PE 分别为19/77/61 倍，维持“买入”评级。

风险提示：临床进展不及预期、竞争加剧、海外临床政策调整风险。