事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入58.53 亿元，较去年同期的10.98 亿元增加433.11%，归属于上市公司股东的净利润46.64 亿元（去年同期净亏损4.50 亿元），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润43.38 亿元（去年同期净亏损4.46 亿元），均较去年同期实现了大幅扭亏。

点评：

RC148 达成重磅BD，核心产品持续放量：26H1 公司营收同比+433.11%，主要是由于2026 年1 月，公司与艾伯维就RC148 签署独家授权许可协议，艾伯维将获得RC148 在大中华区以外的开发、生产和商业化的独家权利，4 月公司已从艾伯维收到6.5 亿美元的首付款；此外，泰它西普和维迪西妥单抗的国内销量明显放量，产品销售收入持续增加，以上两个核心产品均于2021 年进入医保目录。2026 年6 月，泰它西普治疗干燥综合征、IgA 肾病的新适应症获批上市。

截至2026 年6 月30 日，公司自身免疫商业化团队已组建约900 人的销售队伍，并已完成超过1,200 家医院的药品准入；公司肿瘤科商业化团队已组建超过500人的销售队伍，并已完成超过1,070 家医院的药品准入。

RC148 全球III 期启动，在研管线加速推进：公司共有多个药物分子处于临床阶段，正在针对几十种适应症进行开发，具体进展如下：截至2026 年6 月30 日，? RC18：正在中国开展RC18 治疗眼肌型重症肌无力(OMG)的Ⅲ期临床研究，已完成患者招募工作。Vor Bio 于2026 年1 月在美国启动RC18 治疗干燥综合征(SjD)的全球多中心Ⅲ期临床试验，正在招募患者。

RC118：正在中国开展 RC148 联合RC118 治疗二线胃癌的Ⅱ期临床研究，已完成患者招募工作。

RC148：RC148 联合化疗治疗一线鳞状非小细胞肺癌的Ⅲ期临床研究的IND申请获得FDA 批准。艾伯维于2026 年8 月启动该适应症的全球Ⅲ期临床研究。

RC288：正在中国开展RC288 单药治疗局部晚期不可切除或转移性恶性实体肿瘤的Ⅰ/Ⅱa 期临床试验，2026 年5 月完成首例患者入组给药。

盈利预测、估值与评级：考虑到重磅BD 的达成，以及核心产品的快速放量，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测为47.30/6.17 亿元（上次预测分别为-4.31/+1.75 亿元），新增2028 年归母净利润预测为10.77 亿元。公司具备优秀的产品创新能力和潜在的海外拓展空间，A/H 股均维持“买入”评级。

风险提示：研发失败风险；销售推广低于预期的风险；海外拓展低于预期的风险。