公司发布2025 年度及2026 年第一季度报告

2025 年，公司业绩在投资收益驱动下大幅增长，主营业务保持稳健。全年实现营业收入18.42 亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润14.15亿元，同比大幅371.66%；扣非后归母净利润为2.33 亿元，同比下降4.49%。利润的巨幅增长主要源于公司投资的GPU 企业摩尔线程、沐曦股份上市带来的公允价值变动收益。

2026 年Q1 公司实现营收4.07 亿元，同比增长10.80%。受二级市场波动影响，公司对摩尔线程的投资产生公允价值变动损失，导致归母净利润录得亏损587 万元，同比下降113.07%。但公司主营业务保持稳健，扣非归母净利润为3578 万元，同比仅微降2.42%，彰显经营韧性。

AI 端侧应用多点开花

2025 年，公司继续在AI 产品中发力，配合火山引擎量产了BT8951H芯片，并搭载于机乐堂JOYROOM OC3 AI 耳机，成为公司继FIIL GSLinks AI 高音质开放式耳机后第二款接入豆包大模型的耳机，AI 体验进一步提升；此外，公司BT893X 芯片被搭载于Nothing CMF Buds 2aTWS 耳机中，耳机集成ChatGPT 语音交互，支持42dB 主动降噪，双设备链接，总续航可达35.5 小时。公司芯片面向市场通用产品，可配合客户适配国内外市场中的主流AI 云端平台，让耳机全面AI 化。除耳机产品外，公司积极拓展AI 玩具、AI 眼镜、AI 音箱等新的AI 产品形态，除原有的蓝牙方案外，更增加了Wi-Fi 方案，使AI 产品的数据交互更流畅，适用性更广，相关产品将在2026 年陆续量产。同时，公司投入了讯龙四代产品研发，CPU 多核+DSP 多核+NPU 的架构，为后续AI 产品提供更大的算力保障。

投资建议

我们预计2026-2028 年公司营业收入为25.46/32.87/37.83 亿元（26-27年前值28.12/34.13 亿元），归母净利润为3.64/5.07/6.46 亿元（26-27年前值4.55/5.83 亿元），对应EPS 为3.02/4.20/5.36，对应PE 为37.56/27.01/21.18x，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求与主要客户订单波动风险，原材料价格波动与供应链风险，行业竞争加剧风险。