事件：公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入 12.60亿元，同比增长8.54%；归母净利润1.07 亿元，同比下降30.99%；扣非归母净利润0.64亿元，同比下降41.33%。2026Q3 实现营收4.90 亿元，同比下降0.79%；归母净利润0.56 亿元，同比下降29.07%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比下降27.26%。主要系公司研发投入及汇兑损失增加。

单季收入同比小幅下降，毛利率环比保持稳定。2026年前三季度公司营业收入同比增长8.54%，其中2026H1 增长15.46%，Q3单季度同比下降0.79%，收入增长有所放缓。同期综合毛利率39.05%，同比下降4.43pp；Q3单季毛利率39.07%，与上半年39.04%基本持平。公司主营业务毛利率短期企稳，但收入扩张放缓，规模效应尚未充分释放。

打印产品构成收入基础，设备业务上半年增长35%。2026H1 公司定制化打印产品及技术服务、设备配件及技术服务、金属粉末材料分别实现营业收入4.53/2.51/0.66 亿元，同比增长7.19%/35.20%/12.33%，占总收入比重分别约为58.8%/32.6%/8.6%。其中设备业务增速高于公司整体收入增速19.74pp，设备产品交付对收入形成增量贡献，公司持续推进设备、材料与打印服务协同布局。

研发及融资成本增加，费用上行影响利润释放。2026年前三季度公司研发费用2.14 亿元，同比增长17.11%，研发费用率17.02%，同比提升1.25pp；同期财务费用0.28 亿元，同比增加约0.18 亿元，主要受汇兑损失及银行借款利息增加影响。四项期间费用率合计32.72%，同比提升约1.97pp。研发投入和融资成本增加，叠加信用减值损失扩大，归母净利润同比下降30.99%。

扩产与营运资本占用较高，现金流改善仍待验证。截至2026 年9月末，公司存货17.19 亿元、在建工程13.61 亿元，存货较年初增长28.12%。购建长期资产现金支出8.68 亿元，同比增长7.17%。公司10 月公告，拟投资约10 亿元建设太仓金属增材高端制造产业基地，建设周期约24 个月，中期有望补充制造产能，但短期资本开支及资金占用仍较高。

盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.75/2.59/3.55亿元，对应PE 118/80/58 倍。考虑公司在设备、粉末材料与定制化打印服务领域形成协同布局，首次覆盖，给予“持有”评级。。

风险提示：下游航空航天及工业制造需求不及预期；设备和打印服务订单交付不及预期；市场竞争加剧及产品毛利率下滑；研发投入持续增加；应收账款回收及存货减值；太仓项目建设和产能利用率不及预期等风险。