事件：公司发布 2022 年年报：2022年，公司实现营业收入7.89亿元，同比+152.21%；归母净利润1.15 亿元，同比+78.63%。公司全年业绩创历史新高，且经营质量表现良好，其中经营活动现金流量净额为1.64 亿元，同比+172.46%。基本每股收益为1.14 元，同比+78.13%。预计向全体股东每10 股派发现金红利3.8 元（含税）。

点评：

聚焦污泥处理主业，业绩创历史新高：公司全年实现营业收入7.89 亿元，较上年同期增长152.21%，其中低温真空脱水干化一体化技术装备业务收入3.84 亿元，较上年同期+251.00%，收入构成占比为48.64%，毛利率46.33%；废气净化技术装备业务收入0.40 亿元，较上年同期- 44.46%，收入构成占比为5.09%，毛利率32.19%。

加强“双碳”布局，优化产品结构：公司于2022 年下半年完成对捷碳科技的投资并购，将业务进一步延伸至“双碳”领域。捷碳科技的业务主要涵盖碳咨询、碳资产开发与交易（开发项目类别主要包括 VCS、GS和 PHCER），不仅与公司“降碳增效”的产品发展路线相契合，更是公司探索新技术、开展新业务的又一重要枢纽平台。同时，公司坚持自主研发，优化产品结构，2022 年研发投入3226.22 万元，同比+8.98%，研发、技术人员占比超过50%。

募投项目建设快速推进，高质量发展可期：公司围绕主营业务募集资金，对低温真空脱水干化成套技术装备扩建项目、环保技术与设备研发新建项目、补充流动资金及老港暂存污泥库区污泥处理处置服务标段固定资产项目拟投入募集资金金额6 亿元，2022 年已投入募集资金2.76 亿元，助力公司产销规模中长期增长，提升环保治理水平和污泥等固废资源化利用水平。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预测2023-2025 年公司实现营业收入分别为9.39/11.28/13.31 亿元，归母净利润分别为1.34/1.57 /1.86亿元，PE 分别为17.46x/14.90x/12.59x。

风险提示：技术及产品竞争力不及预期；研发周期与回报不及预期；订单获取及业务扩张不及预期；盈利预测与估值模型不及预期