事件概述：2 月26 日，公司发布2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业收入5.76 亿元，同比下降27.03%；归母净利润1.01 亿元，同比下降11.97%；扣非归母净利润0.94 亿元，同比下降12.15%。4Q23，公司实现营业收入2.25亿元，同比下降24.50%；归母净利润0.78 亿元，同比增长74.03%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长63.36%。

一次性增补确认增厚利润，工业领域应用值得期待：2023 年，受市场环境及地方财政压力等因素影响，新增项目招投标进度推迟，导致公司营业收入出现下滑。同时，应收账款回款周期延长，部分应收账款账龄跨期，出现坏账计提的情况，对公司业绩产生影响。四季度，公司业绩同比改善明显，主要受益于老港项目一次性确认增补收入1.43 亿元。公司大力开展脱水干化一体化装备应用场景，目前已在锂电正极材料行业实现应用，具备流程短、温度低、封闭负压等优势，保证处理物料的品质，具备良好的竞争优势。

布局节能降碳，有望贡献业绩增长点：公司开发的高温水源热泵技术装备，能够通过吸收污水厂的中水显热，对污水厂低品位余热进行高效利用，实现 85℃高温供水，推动污水资源化、能源化。在虹桥污水处理厂应用中，该设备可节省约75%天然气用量，能源费用降低约30%，有效实现节能降碳及经济性，未来有望在具备高温余热的工业领域实现热能综合利用，具备广阔的应用前景。2023年12 月，公司与上海城投水务发展签署战略合作协议，旨在明晰绿色低碳设备和服务的研发路径，加快绿色低碳及高端装备领域技术创新与成果转化。节能低碳布局有望为公司业绩带来新的增长点。

投资建议：一次性增补收入于四季度确认，业绩改善明显；工业端应用场景不断开拓，核心设备具备良好竞争优势；积极布局节能降碳领域，高温水源热泵技术应用前景广阔，有望贡献新的利润增长点。受老港运营项目及其一次性增补影响，2022 年、2023 年营业收入及归母净利润基数较高，结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为0.69/0.52/0.69 元/股（前值0.28/0.67/0.87 元/股），对应2024 年2 月26 日收盘价PE 分别为16/21/16 倍。考虑到公司核心设备在工业领域应用尚处早期，具备良好的成长性，给予2024 年24.0 倍PE，目标价12.48 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。