事件：公司发布2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业总收入5.76 亿元，同比减少27.03%；分别实现归母净利润/扣非归母净利润1.01/0.94亿元，同比减少11.97%/12.15%。

2023年业绩下降主要系新签订单放缓、回款周期延长，四季度开始不利因素出现好转。公司全年业绩有所下滑，营收下降主要系受市场环境、政府财政压力等多种因素影响，项目新建与招标进度迟滞，新签订单不达预期所致；净利润下降还与部分下游客户资金链偏紧，回款周期延长，导致应收账款计提坏账准备金额增大相关。分季度看，2023 年第四季度公司实现营业收入2.25 亿元，同比减少24.50%，环比增加349.12%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增加74.03%，环比实现亏转盈，业绩迎来大幅修复，我们认为可能与老港项目增补合同确认相关，同时四季度一般为传统工程项目回款旺季，部分坏账准备可能存在转回从而增厚利润。

老港项目增补合同额1.425 亿元，预计对公司2023 年业绩产生积极影响。2024 年1 月19 日公司发布《关于重大合同之补充协议的公告》，由于公司承接的老港暂存污泥处理服务项目实施过程中，买方向公司增加了杂质混拌处理等委托内容，同时将部分服务内容另行委托其他相关单位执行，因此本次补充合同共增加合同金额1.425 亿元，由于老港项目已于2023 年一季度完成，因此本次增补合同确认预计对公司2023 年业绩产生了积极影响。

积极回购股份计划实施激励，彰显公司发展信心。2023 年8 月21 日公司公告称，同意使用部分超募基金以集中竞价方式回购公司股份，并在未来适宜时间全部用于员工持股计划或股权激励，截止2024 年1 月31日，公司已累计回购股份266 万股，占公司目前总股本比例的1.80%，公司回购彰显发展信心，后续激励计划推出将有利于长期发展。

盈利预测：维持公司“增持”评级。根据公司2023 年业绩快报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入5.76/6.19/6.61亿元（前值为4.76/5.41/6.19 亿元），实现归母净利润1.01/1.20/1.39 亿元（前值为0.54/0.99/1.19 亿元），对应PE 分别为16.20x/13.53x/11.75x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，技术及产品竞争力不及预期，订单获取及业务扩张不及预期，盈利预测与估值模型不及预期