行业近况

6 月19 日，证监会发布“科创板八条”，其中提到对“硬科技”企业股债融资、并购重组建立“绿色通道”、支持科创板上市公司开展产业链上下游并购整合、收购优质未盈利“硬科技”企业等。并表示要“丰富并购重组支付工具”等。

评论

科学仪器行业空间广、技术难度高、国产化率仍低。当前国内科学仪器公司体量小，头部公司营收也不足海外龙头的1/10，更多在1-2 个细分品类领域做到国内领先地位，较多在科创板上市。科学仪器品种多、存在很多小而美的细分领域、开发周期久、仅靠自主研发风险高、天然适合通过并购整合壮大公司规模、提升研发端规模效应。并购是这些公司迈向更大市场、更高规模的有效途径，此前国内已有头部公司开展并购，24Q1 普源精电收购耐数电子由通用电测仪器向解决方案拓展。

科学仪器细分品类较多，并购是龙头企业成长必经之路。从海外龙头发展经验来看，赛默飞世尔近十年并购现金流支出占收入比重达18%，通过并购快速获得先进技术、延长自身产品线、推动行业整合，2005~2020 年公司外延收入复合增速达7.1%；Keysight自2015 年起以软件为核心开展系列战略收购，完善从物理层、协议层到应用层的全面解决方案能力，推进公司从传统测试测量仪器硬件厂商向“硬件+软件+解决方案”综合服务商转型。

关注在手现金充裕的科创板仪器上市公司。根据我们统计，当前较多科创板仪器上市公司在手现金充裕、可为未来并购整合提供资金支撑，各家科创板仪器公司1Q24 在手现金（货币资金+交易性金融资产）/当前总市值比例统计如下：思林杰66.8%、普源精电40.4%、日联科技36.5%、莱伯泰科34.7%、鼎阳科技27.9%（详细财务数据请见后表）。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。二季度以来，各省不断落实大规模设备更新政策，我们预计Q3 或将有实际订单落地、形成业绩弹性，去年三四季度为行业低基数，行业公司业绩增长有望得到改善。电测仪器推荐普源精电（电子/机械联合）、鼎阳科技，建议关注优利德、坤恒顺维等（均未覆盖）；分析仪器建议关注莱伯泰科、皖仪科技、禾信仪器、聚光科技等（均未覆盖）。

风险

技术研发不及预期；高端零部件采购风险；国产化进程不及预期。