核心观点：

通用电子测量仪器：高门槛+广空间，国产化率低。通用电子测试测量仪器包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器等。据Frost & Sullivan预测，24 年全球、中国通用电子测量仪器市场规模超400、160 亿元；是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨等海外企业形成寡头垄断格局。

根据Frost & Sullivan 数据测算，18-24 年普源精电、鼎阳科技、优利德三家企业合计国产份额从3%提高至7%，本土企业纷纷发布搭载自研芯片的高端产品，从供应链等更深层次发力国产替代。

天时地利人和多因素汇聚，高端化多年投入始见成效。（1）天时：中美对抗加剧+新质生产力产业升级助推，高端产品的国产替代需求正井喷。此前海外主要是美国品牌，示波器等产品国产化率低，具备较大的替代潜力。从进口地看，24 年50%进口金额来自东南亚的美国公司，12%来自美国本土。中资企业缺少的不是高端产品本身而是验证的机会，目前高端产品更多在科研院所使用，若未来向工业领域扩散，替代速度会更快。（2）地利：供应链与技术研发储备已经完善，国产高端产品迭代加快。自研芯片有效对冲芯片对外依赖风险，也加快了产品迭代速度。多品牌仪器最核心的芯片主要向TI、ADI 采购，普源精电等龙头芯片已自研十余年，根据普源精电财报，目前公司搭载自研平台产品收入占50%以上。根据onetest 微信公众号，近期以泰克为代表的外资品牌供应链含美率高，纷纷上调价格；此外产业对芯片断供风险担忧，龙头企业已经做好自研芯片供应链准备。（3）人和：多年研发团队与渠道建设为国产替代落地放量做好充分准备。根据鼎阳科技财报，目前公司高端示波器占比约30%，高端产品的放量对业绩弹性较大。

行业底部复苏，国产高端产品蓄势待发。其一，我们用示波器的进口金额来衡量行业的周期位置，受下游采购节奏影响，行业周期一般为3-4 年，目前行业已经经历近3 年的下行，25 年3 月同比增速已经连续转正，并恢复到5%左右；其二，以新能源、汽车、半导体为首的高端制造需求强劲，国产商业化品牌的13GHz 示波器、50GHz 频谱分析仪、50GHz 适量网格分析仪、67GHz 微波模拟信号等高端产品能较好满足国内高端制造的需求。工业企业对国产品牌的验证正在加快。

投资建议：目前高端化+国产替代成效正逐步传导至报表层面。24Q3以来企业季度收入出现拐点，24 年底合同负债创新高，预计未来业绩增长将加速。推荐普源精电、鼎阳科技、优利德，并建议关注康斯特。

风险提示：宏观经济风险；全球贸易摩擦风险；核心人员及核心技术流失的风险。