电子测量仪器领军企业，产品矩阵丰富。普源精电是国内领先的电子测量仪器企业，长期专注通用电子测量技术研发，产品覆盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器，业务覆盖通信、新能源、半导体、教育科研等领域。

2025 年，公司电子测试测量仪器业务收入占比78.4%，解决方案及其他收入占比19.9%；解决方案及其他业务占比在24-25 年明显提升，收入结构由单一仪器销售逐步转向“仪器+解决方案”。

行业规模稳步扩容，国产替代持续推进。电子测量仪器是电子信息产业基础工具，下游通信、半导体、新能源、人工智能等领域持续发展推动测试需求增长，同时电子系统向高速化、高频化、高精度、高集成方向演进，推动行业向高性能、模块化及综合测试解决方案升级。预计中国市场规模2030 年进一步增长至308 亿元，2026-2030 年复合增速约为7.3%，高于同期全球市场近3pcts。竞争格局方面，海外龙头公司市占率处于领先地位，2025 年中国市场前两家海外厂商市场份额合计达到43.0%，但前十名厂商中已有5 家中国企业，普源精电以约1.9%的市场份额位列第六。国内厂商已由早期中低端产品供给逐步进入中高端市场。

高端化、集成化、全球化助力公司行稳致远。公司未来成长空间主要来自三条主线：1）高端化战略逐步兑现，产品结构持续升级。公司通过自主ASIC 芯片及平台化研发体系推动产品性能突破，高端及高分辨率数字示波器收入保持较快增长，高端数字示波器收入占比持续提升。2）模块化仪器及解决方案打开第二增长曲线。公司由单机仪器供应商向模块化仪器及综合测试解决方案供应商延伸，模块化收入及解决方案收入占比由2023 年的8.6%提升至2025 年的19.9%，成为新的增长动力。3）全球化布局完善，市占率提升带来长期成长空间。公司已覆盖全球90 余个国家和地区，海外收入占比长期保持较高水平，同时公司在全球市场市占率仍低，未来有望借助全球化业务布局进一步深化提升市场份额。

投资建议：普源精电在电子测量仪器领域已有深厚的技术积累、渠道网络积累，结合公司产品高端化、集成化、全球化拓展三条业务成长主线，预计公司收入利润将实现持续稳健增长。我们预测公司26-28 年归母净利润分别为1.4/2.0/2.7亿元，A 股对应PE 倍数分别为76x/51x/38x，H 股对应PE 估值34x/23x/17x。

考虑到公司未来业绩增长潜力及当前估值水平，首次覆盖给予普源精电A 股、H股“增持”评级。

风险提示：盈利改善不及预期、原材料价格波动风险、下游需求释放不及预期、高端技术迭代不及预期、海外市场拓展不及预期、投资收益等非经常性损益出现较大幅度波动。