事件：“龙虾”市场火热带动边缘侧市场需求与推理算力需求。现阶段，“龙虾”市场火热，3 月8 日，深圳龙岗拟出台“龙虾十条”措施支持OpenClaw；3 月9 日，无锡高新区发布《关于支持OpenClaw 等开源社区项目与OPC 社区融合发展的若干措施（征求意见稿）》；腾讯云工程师协助完成OpenClaw 云端安装，云上“养虾人”规模突破10 万。

公司上一代芯片商业化迎接边缘端发展。公司现有商业化芯片为DeepEdge 系列芯片，DeepEdge10 选择基于国内自主可控的14nm 工艺，采用了基于D2D（Dieto Die）互联的Chiplet 先进封装架构，可实现单Die16T 算力，单芯片128T，一张加速卡256T 的推理架构，产品主要为迎接边缘端侧发展。“龙虾”的部署多为端侧，所执行的任务为AI 模型的推理应用，对推理算力需求快速提升，公司作为布局边缘侧算力与推理算力市场的企业有望因此受益。

公司2 月3 日举办“大算力芯片战略前瞻会”，对外公布未来三年的大算力AI 推理芯片战略布局。公司在会上提出“训练追赶、推理超车”的战略方向，并发布了基于“PD 分离”思路的芯片路线图。公司致力于持续降低百万 Token 的成本，目标是通过下一代芯片实现“百万Tokens 一分钱”。未来三年，公司希望将成本进一步降至“百万Tokens0.1 分钱”，以加速大模型应用的规模化落地。

公司提出“PD 分离”架构，三年规划三代芯片。公司基于对大模型推理计算特征的理解，按照“PD 分离”的系统架构规划两类大算力芯片：P 芯片（Prefill）：面向计算密集型需求设计，满足Prefill 阶段的高算力要求；D 芯片（Decode）：面向访存密集型需求设计，满足Decode 阶段的高带宽需求。在一个包含1024 颗芯片的超节点内，P 芯片与D 芯片可实现有效组合，以满足大模型云推理的集群化部署需求。未来三年，云天励飞规划了三代芯片产品：2026 年（第一年）：打造第一代超节点P 芯片，面向百万级长上下文场景进行Prefill 推理优化，算力水平对标Hopper 架构；2027 年（第二年）：研发第一代超节点D 芯片，聚焦Decode 推理的低时延目标，算力水平对标Blackwell 架构；2028 年（第三年）：

推出第二代超节点D 芯片，面向毫秒级推理时延目标进一步优化，带动Prefill 与Decode 性能提升，算力层面有望看齐下一代Rubin 芯片。

投资建议：公司部署AI 算力到应用全产业链，多项平台技术优势明显。此外，公司多方向开拓AI 市场，通过企业级、消费级、行业级三方向渠道开拓，销售额增长显著。后续随着自研芯片及相关产品在云端推理市场，公司营收有望迎来快速增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入为12.85、15.84、19.36 亿元，当前股价对应PS 分别为28X、23X、19X，维持“推荐”评级。

风险提示：核心芯片产品销售不及预期，技术研发不及预期。