投资要点

业绩增长强劲，稼动率持续满载。公司2026Q1 实现营收6.609亿美元，同比增长22.2%；毛利率为13.0%，同比上升3.8 个百分点，两项指标均符合指引预期；归母净利润达2,090 万美元，同比大幅增长。公司12 吋产能爬坡稳步推进，2026Q1 整体12 吋营收占比公司总营收的62.7%。在产能快速爬坡的同时，公司依旧保持高产能利用率，2026Q1 公司的产能利用率为99.7%。展望Q2，公司指引2026Q2 销售收入约6.9-7.0 亿美元，毛利率约14%-16%。

MCU、独立式闪存、BCD 增长显著。2026Q1，嵌入式非易失性存储器/独立式非易失性存储器/功率器件/逻辑及射频/模拟与电源管理销售收入分别为1.846/0.571/1.709/0.744/1.739 亿美元，分别同比增长41.7%/33.2%/5.0%/11.4%/25.8%，其中嵌入式非易失性存储器增长强劲主要系MCU 及智能卡芯片的需求增加、独立式非易失性存储器收入增长主要由闪存产品需求驱动，另外得益于AI 周边电源应用等强劲需求以及公司协同头部客户深耕汽车、工业及消费等领域，BCD 工艺平台收入增长显著。

FAB9 产能建设顺利推进。2026Q1，公司资本开支为9.249 亿美元，其中8.861 亿美元用于华虹12 吋，3,870 万美元用于华虹8 吋。截至2025 年底，华虹制造项目（FAB9）第一阶段产能建立已达成目标，第二阶段产能扩展设备持续搬入中，计划于2026 年三季度达成规划产能目标。营运方面，公司持续推进成本结构优化、供应链体系安全建设、数字化与智能化升级及行政效率提升等降本增效措施，在业务不断开拓前进的同时夯实长期发展根基。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入211/258/298 亿元，归母净利润分别为11.5/15.7/20.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

未能紧跟工艺节点、工艺平台等技术迭代的风险，技术人才流失或无法获得相应人才的风险，知识产权保护与技术泄密的风险，消费电子、工业、新能源等行业需求下降的风险，主营业务毛利率波动风险，市场竞争加剧的风险，宏观经济波动和行业周期性的风险。