事件：公司发布2026 年第三季度业绩，合并口径下26Q3 营收9.871 亿美元（YoY+19.9%，QoQ+9.9%），创单季度营收历史新高；毛利率24.6%（YoY+7.6pct，QoQ+4.7pct）；实现归母净利润1.234 亿美元（YoY+147.1%，QoQ+77.7%）。剔除华力微并表的口径下，营收8.034亿美元，超越此前7.7-7.8 亿美元的指引上限；毛利率19.9%，超16%-18%的指引区间。

投资要点：

稼动率维持满载，量价齐升趋势延续。根据港股财报，公司26Q3 晶圆交付1,911K（折合8寸，YoY+11.5%，QoQ+4.0%），ASP 约517 美元/片。公司26Q3 整体稼动率达102.9%（QoQ-1.2pct），产能持续满载，部分细分领域供应趋紧，量价齐升态势有望持续。随着华力微并入，Q3 末总产能达636K/M（折合8 寸）。

先进节点占比提升，各工艺平台持续景气。根据港股财报，华力微并表后65nm 及以下工艺节点营收占比大幅提升达44.4%。分技术平台看，1）嵌入式非易失性存储营收2.52 亿美元YoY+42.5%，MCU 及智能卡芯片需求强劲；2）独立式非易失性存储营收1.48 亿美元，YoY+28.2%，闪存需求增加；3）功率器件营收2.02 亿美元，YoY+19.5%，，通用MOSFET驱动；4）模拟和电源管理营收2.00 亿美元，YoY+13.5%；5）逻辑和射频营收1.85 亿美元，YoY-0.3%。

26Q4 指引乐观，持续推进先进产能建设。根据港股财报，公司指引26Q4 销售收入10.8-10.9 亿美元（中值QoQ+9.9%），毛利率指引25%-26%（中值QoQ+0.9pct）。26Q3 资本开支为6.01 亿美元，其中5.718 亿美元投向华虹12 寸产线，0.292 亿美元用于8 寸产线。

公司十二英寸业务收入占比已达70.7%，产能扩张稳步推进。

华力微正式并表完成，协同效应开始显现。公司于2026 年9 月完成对华力微的收购，作为同一控制下企业合并进行会计处理，并对历史比较期数据进行了重列。此次资产整合强化了公司的12 英寸产能规模与成熟制程工艺互补，在产品结构优化（先进制程占比提升）与盈利能力（归母净利大增）上带来直接的财务增益，为公司中长期发展注入核心动力。

调整盈利预测，维持“买入”评级。根据三季度财报，因华力微并表贡献了较大业绩增量，我们调整了公司产能、毛利率、ASP，少数股东权益以及股本数量，预计公司26-28 年归母净利润为17.54/40.68/46.78 亿（原13.25/16.94/22.03 亿），对应26-28 年PE 为178/77/67X，维持“买入”评级。

风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；采购供应链风险。